沒有外需，中國經濟仍可能保持8%的增長，但是，如果投資形成的新產能沒有后續外需復蘇來消化，僅依靠投資拉動的經濟快速增長將是不可持續的。

    在《財經》研究部5月18日推出的第三十八期《財經·宏觀周報》中，《財經》首席經濟學家沈明高對在外需持續疲軟情況下，中國經濟增長能有多快進行了剖析。他認為，假如沒有外需，僅靠投資快速增長，2009年中國GDP增速可能會維持2009年初中國政府制定的8%的目標。但經驗表明，投資拉動的快速增長，沒有外需增長的配合難以持續，經濟復蘇很可能出現W型反復。

    沈明高指出，過去每當經濟放慢的時候，中國對外需的依賴程度就會提高。這表現在，GDP增速放慢之后，凈出口占GDP的比重上升。

    沈明高指出，過去的經驗表明，投資增長之后都伴隨著凈出口的較快增長，只有這樣，才能消化形成的新產能。中國加入WTO之后，使得外需在某種程度上成為穩定中國經濟的“蓄水池”。

    由于按支出法測算GDP時，通常都是考慮凈出口對經濟的貢獻度，這很容易將出口的影響忽略。

    沈明高指出，如果今年一季度沒有庫存急劇下降導致4個百分點的負貢獻，經濟增長大致可以維持在10%左右。根據國家統計局公布的數據，今年一季度，GDP增長6.1%，其中，投資對GDP增長的貢獻為6個百分點，消費4.3個百分點，凈出口負0.2個百分點，庫存下降對GDP貢獻為負4個百分點。

    沈明高認為，今年一季度凈出口對經濟增長的直接影響微乎其微，但是，庫存下降對GDP的負貢獻很可能是出口放慢的結果。“出口負增長對經濟增長形成的負外部效應，表現為企業需求消失和失業增加。”

    沈明高進一步指出，出口對經濟增長的外部效應來自很多方面，包括“干中學”（learning-by-doing）和增加投資、就業和消費等，這都有可能對實體經濟增長產生積極的影響。

    經過相應的分析測算，沈明高認為，2009年無外需增長的前提下，中國經濟可能增長8%左右。“這也是中國經濟2003年開始加速前，經濟增長的潛力水平。”

    不過，他認為，這次經濟放慢起于外需衰退，通過投資快速增長，或許仍然可以像過去一樣起到穩定經濟增長的作用，確保今年經濟8%左右的增長。但是，如果投資形成的新產能沒有后續外需復蘇來消化，僅依靠投資拉動的經濟快速增長將是不可持續的。今年經濟復蘇過快，很可能增加以后經濟向下調整的壓力，經濟復蘇出現W型反復的可能性加大。

    根據海關總署最新發布的數據，2009年一季度，中國出口同比下降19.7%，這是十年來出口季度同比首次負增長，且跌幅之深是1993年有統計數字以來所僅見。

    第三十八期《財經·宏觀周報》的內容還包括“《財經網》辯論綜述——該不該提高個稅‘起征點’？”。