【《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》北京專(zhuān)稿/記者 張曼】一直為債市詬病的“互保怪圈”開(kāi)始出現(xiàn)在地方城投公司發(fā)行的企業(yè)債中。

    5月21日，浙江省湖州市交通投資集團(tuán)有限公司（下稱(chēng)湖州交投）發(fā)行15億元七年期公司債，由同省桐鄉(xiāng)市城市建設(shè)投資有限公司（下稱(chēng)桐鄉(xiāng)城投）提供擔(dān)保，承擔(dān)全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)的連帶責(zé)任。

    此前的4月29日，湖州交投為12億桐鄉(xiāng)城投債提供了全額無(wú)條件不可撤銷(xiāo)擔(dān)保。

    一位債市人士對(duì)此做法很不以為然：“擔(dān)保就是為了提高償債能力，如果互保，就起不到緩釋風(fēng)險(xiǎn)的作用，相當(dāng)于投資者用高價(jià)買(mǎi)了塊劣質(zhì)布。”

    這意味著，曾經(jīng)令監(jiān)管層和市場(chǎng)人士十分頭疼的“擔(dān)保鏈”或“互保怪圈”，也存在于地方城投公司之間。

    一位銀行業(yè)人士表示，企業(yè)之間互相擔(dān)保、連環(huán)保，容易形成復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，使投資者和債權(quán)人難以分辨其風(fēng)險(xiǎn)；如果經(jīng)濟(jì)下行時(shí)企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，容易引發(fā)關(guān)聯(lián)企業(yè)的資金鏈斷裂，造成較大風(fēng)險(xiǎn)。

    所謂城投債，是指地方下屬的城市建設(shè)投資公司發(fā)行的企業(yè)債，募集資金主要用于城市路網(wǎng)項(xiàng)目、市政基礎(chǔ)及公共服務(wù)項(xiàng)目等建設(shè)，償債資金多來(lái)自于財(cái)政補(bǔ)貼。據(jù)《財(cái)經(jīng)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)地方城投公司發(fā)債規(guī)模超過(guò)700億元，約為去年全年發(fā)行規(guī)模的2倍。

    上述兩筆城投債券均由華林證券擔(dān)任主承銷(xiāo)商。兩公司還分別設(shè)計(jì)了財(cái)政支持的償債基金、土地質(zhì)押擔(dān)保或政府回購(gòu)代建工程等增信條款，并由當(dāng)?shù)亟ㄔO(shè)銀行和工商銀行在企業(yè)償債困難時(shí)，經(jīng)信貸評(píng)審后提供信貸支持。

    債市人士表示，兩個(gè)城投公司都是市屬公司，經(jīng)營(yíng)上對(duì)地方財(cái)政的依賴(lài)性較強(qiáng)，而同一地區(qū)的財(cái)政收支走勢(shì)可能會(huì)比較類(lèi)似，相對(duì)起不到互相增信的作用。但是，所謂“互保”可以使債券符合保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)此債券的硬性標(biāo)準(zhǔn)，也相應(yīng)免除了擔(dān)保費(fèi)用。

    根據(jù)保監(jiān)會(huì)規(guī)定，保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)企業(yè)債券必須有擔(dān)保人提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保。不過(guò)，由于城投債風(fēng)險(xiǎn)不確定性較大，即便是有擔(dān)保的城投債，保險(xiǎn)公司購(gòu)入也不多。

    “現(xiàn)在城投債發(fā)得很多，整個(gè)市場(chǎng)比較亂，一些低資質(zhì)的發(fā)行人為了降低成本，不惜用各種手法來(lái)增加評(píng)級(jí)。”一位評(píng)級(jí)公司人士透露，其實(shí)這兩個(gè)公司主體評(píng)級(jí)都為AA-，互相擔(dān)保基本上沒(méi)有增信作用，它們的債信評(píng)級(jí)最終增信到AA級(jí)，主要源于財(cái)政支持。湖州交投與桐鄉(xiāng)城投的總資產(chǎn)規(guī)模均接近120億元，財(cái)政補(bǔ)貼是兩公司的重要利潤(rùn)來(lái)源。