或許沒人想到2009年銀行股能夠如此瘋狂表演。就在基金苦惱市場估值泡沫時,2季度銀行股表現令人驚喜。近一段時間機構大幅提高2009年銀行股的盈利預測,下半年業績有超預期增長的銀行股無疑成了基金眼中的"香餑餑"。

    回顧2季度業績迅速翻身的基金,快速補倉銀行股正是今年牛基業績制勝的不二法門"。

    銀行股受巨量資金拉升

    近期,A股繼續震蕩上行至3000點附近,銀行股一時間作為市場風向標,大盤銀行股中的工行、建行、中行和交行均起到了護盤作用,而浦發、招行、興業、北京銀行等股份制商業銀行上漲勢頭迅猛。

    整個上半年銀行股的啟動路徑分成兩個階段。第一階段,以深發展、浦發、興業和民生為代表的中小銀行首先啟動銀行股行情。第二階段,從5月底6月初以來,大盤銀行股連續受到巨量資金拉升,出現了罕見的瘋狂飆升勢頭。

    記者注意到,今年前5個月,石化雙雄、地產、有色和煤炭等板塊大漲帶動了大盤飆升,而大盤銀行股對指數的貢獻不足掛齒。就在4月初,深圳有位基金經理還在向記者笑稱,大盤銀行股機構都不太看好,由于今年國家主導國有銀行大規模放貸去保證宏觀經濟下滑,這使得機構擔心2009年大型國有銀行的壞賬比例上升和盈利能力下滑,所以當時沒人愿意拉升大盤銀行股。

    直到最近一月,大盤銀行股集體發飆,拉動大盤直沖3000點。深圳一位基金經理認為,近期銀行股暴漲的原因有三:第一,估值便宜,相對安全;第二,2季度末銀行的利息差見底,地產汽車等行業的復蘇,讓銀行壞賬下降,其盈利被上調;第三,6月份機構對大盤銀行股集體"空翻多",機構在行業配置上大力回補銀行股。

    機構集體唱多

    最近一月,銀行股的炒家們找到了新概念,"壞賬比例下降、估值洼地、業績超預期",這三大光環圍繞在銀行股的頭上。國內一些知名賣方機構在發布中期策略時,集體對外唱多金融股尤其是銀行股。

    近日,高盛、中金公司、申銀萬國、國泰君安、中信證券等一線知名投資機構紛紛調高銀行股的盈利預測,成了銀行股的主要推薦人,中金公司甚至將2009年至2011年銀行股的凈利潤復合增長率提高到23%以上。

    中金公司表示,2季度銀行業的資產質量好于預期,而宏觀經濟復蘇和資產價格回升有助于減輕撥備的壓力,上市銀行2009年和2010年不良貸款新增額分別下調57%和65%。另一方面,凈息差在2009年2季度見底得到確認,凈利潤2季度末將至少環比持平,上市銀行今明兩年的平均凈息差有望提升。

    在中金看來,隨著銀行業重新進入盈利穩定增長通道,預計2009~2011年的凈利潤復合增速能夠達到23%。資產質量風險顯著降低增強了盈利的可預見性,從而使投資者將更愿意為成長性付出溢價,對銀行業的估值體系也存在著由PB轉向PE的可能。

    更為有意思的是,5月底就有傳言稱,中央匯金公司當時正增持幾大國有銀行,5月26日匯金公司無償接收中國建投持有的建行207億股H股后,工行、建行和中行多日出現幾筆巨額買單,三大銀行股連續暴漲。

    重倉銀行股基金受益

    記者注意到,每當賣方分析師對上市公司盈利預測發生歷史性轉折時,市場趨勢往往發生大逆轉,作為買方機構的基金公司,后者也會隨之改變投資策略。

    截至1季度末,持有金融股市值占凈值比例高達40%以上的主動型基金僅有兩只--長城消費增值和長城品牌,最近一個季度這兩只基金凈值分別上漲34.5%和29.7%,成了金融股大漲后的最大贏家。諸如此類,博時、交銀、匯添富、融通等旗下的基金業績也于二季度快速飆升。

    長城品牌的基金經理楊毅平稱,目前A股的估值矛盾顯現,銀行股可預測性較強、性價比最高,長城品牌對銀行股的重配是大浪淘沙的自然結果。

    不過,在多數機構吹捧銀行股的背景下,大成基金卻認為,銀行股的持續上漲行情也相應降低了其估值吸引力,A股銀行的PB指標此前已經超越南美洲成為全球最高,PE指標與全球第一的H股差距也在縮小。

    大成基金指出,經濟復蘇以及基本面改善將提升銀行板塊的估值,給相關個股帶來機會。不過,由于不良貸款的產生具有滯后性,因此要高度關注未來兩年銀行的資產質量。