周五交易結(jié)束后，股指期貨將迎來五日休市，這是期指上市以來的第一個(gè)長(zhǎng)假。此間，國(guó)際市場(chǎng)將經(jīng)歷四個(gè)交易日，與此同時(shí)，期指6月合約也將于節(jié)后第二個(gè)交易日（6月18日）進(jìn)行交割。由于保證金交易的特點(diǎn)，國(guó)際股市和商品市場(chǎng)的較大波動(dòng)，以及6月合約較高的持倉(cāng)量水平，都會(huì)對(duì)持倉(cāng)過節(jié)的期指投資者構(gòu)成較大風(fēng)險(xiǎn)，因此，適當(dāng)減少倉(cāng)位，輕倉(cāng)過節(jié)是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的最好選擇。

國(guó)際市場(chǎng)沖擊波未完

全球股市暴跌，美元日元大漲、美國(guó)國(guó)債大漲、全球利率下滑、黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高。眾多跡象顯示，全球主流資金以收縮流動(dòng)性來回避資金風(fēng)險(xiǎn)，這種交易行為的延續(xù)性與否值得高度關(guān)注。

盡管期貨公司對(duì)投資者設(shè)定了18%的常規(guī)保證金比例，使得爆倉(cāng)的概率大大減少；但是，在期指保證金交易的游戲規(guī)則下，即便是百分之二三的跳空缺口，投資者也會(huì)傷痕累累。這一期間，無論是持有多單和空單的投資者，或多或少存在“賭”的心態(tài)。

在股指期貨上市前，A股市場(chǎng)與國(guó)際市場(chǎng)也存在較大的聯(lián)動(dòng)性，雖然這種波動(dòng)性沒有商品期貨市場(chǎng)明顯。但不容忽視的是，如果外圍股市出現(xiàn)大的波動(dòng)，大幅跳空是大概率事件；一旦國(guó)際商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，大宗商品的連續(xù)漲停或跌停，一定會(huì)影響有色、能源、黃金等板塊，從而對(duì)A股市場(chǎng)造成沖擊。

商品期貨專家分析認(rèn)為，中國(guó)端午節(jié)期間，可能是大宗商品市場(chǎng)變盤的時(shí)間窗口。象嶼期貨副董事長(zhǎng)洪江源認(rèn)為，“四五月份全球商品第一階段下跌已經(jīng)展現(xiàn)金融性殺傷力，現(xiàn)在正面臨第二階段的變化，是金融性暴跌還是供求性陰跌，6月15日（中國(guó)端午節(jié)期間）是我們假定的日期”。洪江源指出，上周五全球金融市場(chǎng)的異常，再度顯現(xiàn)商品暴跌的端倪。就商品市場(chǎng)而言，本輪下跌極有可能是08年下跌的延續(xù)。而中國(guó)端午長(zhǎng)假期間，可能成為一個(gè)重要的時(shí)間窗口。

6月合約高持倉(cāng)須警惕

細(xì)心的投資者可能已經(jīng)注意到，6月合約離最后交割日（18日）已不遠(yuǎn)。看上去，這個(gè)交割日來的特別早。但根據(jù)交易規(guī)則，每個(gè)合約的第三個(gè)周五是當(dāng)月合約的交割日，由于端午節(jié)因素，6月合約相當(dāng)于少了三個(gè)交易日。不僅如此，6月合約當(dāng)前居高不下的持倉(cāng)量水平，也需要引起投資者的高度警惕。

截至周四收盤，股指期貨6月合約的持倉(cāng)量為14040手；需要注意的是，5月合約臨近交割前三個(gè)交易日時(shí)，當(dāng)時(shí)的持倉(cāng)量水平僅剩1924手，前者是后者的7倍之多。一般而言，臨近交割時(shí)股指期貨持倉(cāng)量越大，蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

如果本周五期指6月合約不能大規(guī)模減倉(cāng)，節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)“期指交割日效應(yīng)”的概率極大。到那時(shí)，減倉(cāng)壓力一旦出籠，波動(dòng)性將大幅增加；而一旦節(jié)后A股市場(chǎng)大幅高開或低開，期指虧損方急于逃離市場(chǎng)，更加劇漲跌的幅度。而且，6月合約在最后兩個(gè)交易日還可能出現(xiàn)流動(dòng)性不足的情況，同樣會(huì)加大期指和現(xiàn)貨市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。幾大因素作用之下，期指和現(xiàn)貨市場(chǎng)可能引起“共振”。

通常情況下，在主力合約到期日前一周會(huì)出現(xiàn)下月合約活躍的跡象。而現(xiàn)實(shí)情況是，雖然離最后交割僅剩三個(gè)交易日，但6月合約仍沒有將主力合約“拱手相讓”的意愿。9日，6月合約成交23.2萬(wàn)手，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過7月合約2.5萬(wàn)手的成交量，而且，其持倉(cāng)量也是7月合約的近2.5倍。

另外，當(dāng)前6月合約1.4萬(wàn)手的持倉(cāng)量，也大大超過當(dāng)時(shí)5月合約最高約1萬(wàn)手的持倉(cāng)量。因此，對(duì)于投資者而言，本周五將是減倉(cāng)避險(xiǎn)度長(zhǎng)假的最佳時(shí)機(jī)，輕倉(cāng)過節(jié)是上策。（李中秋）