繼續(xù)墊底！中國(guó)遠(yuǎn)洋(601919.SH)在《投資者報(bào)》2010年度(2009年7月~2010年6月)的經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)為-42.5億元，與排名第一的中國(guó)石油相差1538億元，排名仍然居全部上市公司的最后一名。

    經(jīng)濟(jì)增加值是稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)減去投入資本的機(jī)會(huì)成本后的所得，體現(xiàn)了企業(yè)在某個(gè)時(shí)期創(chuàng)造或毀滅的財(cái)富價(jià)值量，反映了一家公司的管理能力。

    作為大型央企之一，中國(guó)遠(yuǎn)洋今年將受到國(guó)資委的EVA考核。作為總投入資本超過(guò)千億的遠(yuǎn)洋業(yè)巨頭，公司持續(xù)無(wú)法創(chuàng)造與此對(duì)應(yīng)的價(jià)值，這恐怕已經(jīng)不能用行業(yè)景氣低迷來(lái)作為借口了。

    連續(xù)兩年排名墊底

    盡管中國(guó)遠(yuǎn)洋2010年度EVA值與2009年度的-97.81億元相比，已經(jīng)大幅減小，然而這家全球最大的干散貨運(yùn)輸公司依然不容樂(lè)觀。根據(jù)中金報(bào)告預(yù)計(jì)，在2010年全球干散貨航運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)量需求增長(zhǎng)5.2%，運(yùn)力增長(zhǎng)15.6%，供給增長(zhǎng)快于需求增長(zhǎng)，干散貨運(yùn)輸業(yè)2010~2011年恐仍不能走出行業(yè)低谷。

    2008年以來(lái)，美國(guó)次貸危機(jī)通過(guò)貿(mào)易擴(kuò)散至航運(yùn)市場(chǎng)，市場(chǎng)運(yùn)量及運(yùn)價(jià)深陷谷底，其中集裝箱和干散貨運(yùn)輸尤其慘淡。

    作為中國(guó)乃至世界航運(yùn)龍頭，中國(guó)遠(yuǎn)洋盈利大幅下降。2008年中國(guó)遠(yuǎn)洋實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1149.68億元，同比增長(zhǎng)17.2%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)108.3億元，同比下降43.3%。而2009年?duì)I業(yè)收入為557.35億元，同比下降52%，凈利潤(rùn)則虧損了75億元。因?yàn)楹竭\(yùn)業(yè)有業(yè)績(jī)滯后一個(gè)季度顯現(xiàn)的特性，2008年下半年虧損實(shí)際上延至2009年顯現(xiàn)了。

    中國(guó)遠(yuǎn)洋董事長(zhǎng)魏家福在2009年4月表示，中遠(yuǎn)將啟用“三冬”戰(zhàn)略度過(guò)危機(jī)。“三冬”即“冬眠、冬泳、冬訓(xùn)”，中國(guó)遠(yuǎn)洋開(kāi)始采取延遲交付新船訂單、退訂租入船舶和造船訂單等措施，減少現(xiàn)金支出，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，并發(fā)行企業(yè)中期票據(jù)，保障現(xiàn)金流和資金安全。

    正是在這樣的情況下，讓中國(guó)遠(yuǎn)洋EVA值在2009年排名最后一位，2010年度排名則繼續(xù)墊底。

    “下一次排名將大幅改善”

    據(jù)了解，由于中國(guó)遠(yuǎn)洋2009年度對(duì)于2010年度干散貨市場(chǎng)走勢(shì)采取謹(jǐn)慎策略，公司在2009年計(jì)提了大量租入船合同虧損。在今年上半年，干散貨市場(chǎng)的階段性回暖，公司轉(zhuǎn)回了2009年度計(jì)提的租入船虧損合同金額，并由此帶來(lái)10.70億元非經(jīng)常性收益。

    對(duì)于兩次成為央企上市公司EVA考核數(shù)據(jù)榜尾，中國(guó)遠(yuǎn)洋12月2日回應(yīng)《投資者報(bào)》稱，2009年是金融危機(jī)影響最為嚴(yán)重的一年，2009年全球海運(yùn)貿(mào)易量創(chuàng)下近二十五年以來(lái)的最大跌幅，中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易額下降13.9%，創(chuàng)改革開(kāi)放30多年來(lái)的最大跌幅。

    國(guó)際貿(mào)易大幅下跌，全球航運(yùn)市場(chǎng)遭受重大打擊，需求驟然減少，運(yùn)費(fèi)跌至谷底。全行業(yè)普遍巨額虧損，一部分航運(yùn)公司不得不停止運(yùn)營(yíng)甚至宣布破產(chǎn)。航運(yùn)市場(chǎng)受到的沖擊范圍之廣、程度之劇，為歷史罕見(jiàn)。

    最壞的時(shí)刻是不是已經(jīng)過(guò)去了？至少中國(guó)遠(yuǎn)洋是這么認(rèn)為的，公司方面對(duì)《投資者報(bào)》表示：“我們相信，下一次的排名將會(huì)有大幅改善。”

    從2010年前三季度的情況看，公司的經(jīng)營(yíng)狀況確實(shí)已經(jīng)有了明顯好轉(zhuǎn)，前三個(gè)季度，公司的每股收益分別為0.09元、0.26元和0.2元，三個(gè)季度均實(shí)現(xiàn)了盈利。前三季度共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)56.4億元，相比于去年的巨幅虧損有大幅改善。

    不過(guò)，在過(guò)去兩年中，中國(guó)遠(yuǎn)洋在全部上市公司中的EVA排名都在最后一名，盡管行業(yè)景氣低迷可以做出部分解釋，然而，公司占據(jù)的總投入資本超過(guò)1000億元，連續(xù)兩年都在毀滅大量?jī)r(jià)值，這無(wú)法讓包括債權(quán)人在內(nèi)的投資人滿意。

    對(duì)公司的管理自然包括了對(duì)行業(yè)景氣的判斷以及如何讓公司順利度過(guò)行業(yè)低谷，很顯然，中國(guó)遠(yuǎn)洋的管理團(tuán)隊(duì)在這一方面的表現(xiàn)實(shí)在難言及格，因此，連續(xù)兩年在最佳管理公司排名中墊底也是情理之中。

    “中國(guó)遠(yuǎn)洋立志于基業(yè)長(zhǎng)青，打造百年中遠(yuǎn)，一時(shí)的排名對(duì)公司經(jīng)營(yíng)不會(huì)有太多影響。”公司表示，管理層會(huì)以此為鞭策，將會(huì)付出更多的智慧、更多的心血通過(guò)自身的努力以實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)效益最大化，企業(yè)價(jià)值最大化和股東回報(bào)最大化。

    低谷會(huì)延至2011年

    作為大型央企之一，中國(guó)遠(yuǎn)洋今年將受到國(guó)資委的EVA考核。國(guó)資委推動(dòng)在2010年央企應(yīng)用以價(jià)值管理為導(dǎo)向的經(jīng)濟(jì)增加值考核，將有助于強(qiáng)化央企的資本成本和價(jià)值創(chuàng)造理念。

    雖然中國(guó)遠(yuǎn)洋三季報(bào)報(bào)喜，但干散貨市場(chǎng)情況仍然不容樂(lè)觀。中金公司認(rèn)為，干散貨業(yè)務(wù)三季度環(huán)比大跌，差于預(yù)期。中金公司估測(cè)，中國(guó)遠(yuǎn)洋三季度干散貨業(yè)務(wù)每股收益為0.02元，差于一季度的0.10元和二季度的0.16元。今年1~3季度BDI均值分別為3000、3300和2400，三季度下滑明顯。另外，三季度初BDI低至1700點(diǎn)，表明未在上半年鎖定的租入船在三季度很可能已現(xiàn)虧損。

    而從發(fā)展來(lái)看，中國(guó)遠(yuǎn)洋2012年前干散貨較難走出低谷，2011年中金公司按照BDI約2600~2800點(diǎn)來(lái)預(yù)測(cè)，能夠全年貢獻(xiàn)大約0.31元的每股收益。

    相較于中國(guó)遠(yuǎn)洋2009年三季報(bào)的干散貨運(yùn)輸仍處低迷狀態(tài)，集裝箱仍為虧損的主要業(yè)務(wù)，今年三季報(bào)顯示，中國(guó)遠(yuǎn)洋集運(yùn)業(yè)務(wù)三季度盈利環(huán)比上揚(yáng)，超出預(yù)期：初步估測(cè)三季度集運(yùn)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.17元的每股收益，顯著好于一季度的-0.01元和二季度的0.10元。

    根據(jù)上海航交所數(shù)據(jù)，雖然三季度歐線平均運(yùn)價(jià)從二季度的1870美元/TEU小幅下滑至1830美元/TEU，但美線從二季度的2420美元/FEU上升至2700美元/FEU。中金公司預(yù)計(jì)，中國(guó)遠(yuǎn)洋集運(yùn)四季度下滑，明年同比有增長(zhǎng)，四季度集運(yùn)運(yùn)價(jià)略有回調(diào)，每股收益預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)+0.03元。根據(jù)預(yù)測(cè)，2010~2012年是集運(yùn)行業(yè)的上升周期，預(yù)計(jì)2011年每股收益全年實(shí)現(xiàn)+0.35元。

    從目前來(lái)看，BDI四季度反彈很難超過(guò)預(yù)期，低谷情緒會(huì)延至2011年，包括整個(gè)航運(yùn)業(yè)的基本面很難有顯著改善。