中國證券報(bào)消息 14日，上海期貨交易所正式對外發(fā)布了首個(gè)“大合約”相關(guān)文本 修訂后的燃料油期貨合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國內(nèi)期貨市場將由此正式進(jìn)入“大合約”時(shí)代，同時(shí)，也意味著國內(nèi)期市的交易投資風(fēng)格將面臨轉(zhuǎn)變。

    燃料油合約改革 旨在摸索經(jīng)驗(yàn)

    修訂后的燃料油合約將交易單位從原來的10噸/手大幅上調(diào)至50噸/手。此外，新合約還調(diào)整了燃料油期貨的相關(guān)交割標(biāo)準(zhǔn)，降低了期貨交割單位、調(diào)整了燃料油標(biāo)的的具體質(zhì)量規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)。今后，燃料油標(biāo)準(zhǔn)合約的交割單位從原來的100噸/手降低至50噸/手，交割數(shù)量必須是交割單位的整倍數(shù)。

    根據(jù)安排，燃料油期貨合約及相關(guān)實(shí)施細(xì)則修訂自FU1202合約開始執(zhí)行。自1月14日起至11月30日，為燃料油合約及實(shí)施細(xì)則修訂的過渡期。對于已上市的合約，仍執(zhí)行原規(guī)則，F(xiàn)U1202合約及后續(xù)合約掛牌上市后，執(zhí)行新規(guī)則。

    業(yè)內(nèi)人士指出，在此次燃料油合約的修訂中，交割標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整對市場產(chǎn)生的影響比交易單位的修改還要大。在新的交割標(biāo)準(zhǔn)中，180CST燃料油的具體質(zhì)量規(guī)定更符合船舶用途，而不是發(fā)電用途。此外，新合約把交割單位從原來的100噸調(diào)整到50噸，更有利于下游燃料油的消費(fèi)商介入燃料油期貨市場，而這更符合現(xiàn)貨市場的發(fā)展趨勢。

    南華期貨研究所能源化工部高級總監(jiān)楊光明表示，此次燃料油合約除修改交割品標(biāo)準(zhǔn)之外，擴(kuò)大合約手?jǐn)?shù)和調(diào)整不同類型客戶的限倉比例，以及提高手續(xù)費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)，也是此次調(diào)整的目的。

    楊光明指出，與國外期貨市場相比，我國的期貨合約普遍偏小。而上期所選擇在推出新燃料油交割標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)擴(kuò)大合約規(guī)模，目的在于摸索經(jīng)驗(yàn)。選擇在推出新交割標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，擴(kuò)大合約規(guī)模和調(diào)整限倉比例，既包含了重新活躍燃料油市場的一面，也包含了限制過度投機(jī)的成分，但兩者的綜合作用仍有待觀察。

    本次合約修改后，將更有利于船用燃料油的現(xiàn)貨商利用期貨市場進(jìn)行套保。上期所已經(jīng)正式開始試點(diǎn)保稅交割，雖然目前試點(diǎn)品種僅限于銅、鋁，但未來擴(kuò)大到其他品種的可能性相當(dāng)大。而船用燃料油若可以實(shí)行保稅交割，將更有利于吸引全球現(xiàn)貨商參與，提升我國在國際市場的地位。

    “大合約”時(shí)代 國內(nèi)期市面臨風(fēng)格轉(zhuǎn)換

    業(yè)內(nèi)人士表示，雖然大合約修改可能會面臨一定投機(jī)力量的消失，但同時(shí)其也將更有利于現(xiàn)貨商參與，更符合現(xiàn)貨貿(mào)易的實(shí)際情況，會吸引更多現(xiàn)貨商參與，市場整體活躍度的提升仍然可期。如果燃料油合約修改試點(diǎn)成功，將會對其他品種合約修改提供寶貴經(jīng)驗(yàn)，或?qū)⒅饾u改變我國期貨市場原先機(jī)構(gòu)參與度不足，市場投機(jī)過度的現(xiàn)狀。

    中國證券報(bào)記者獲悉，目前有關(guān)方面正在按照“加大合約、方便套保和抑制投機(jī)”的思路對相關(guān)期貨品種合約進(jìn)行修訂。

    東證期貨研究所副所長林慧表示，燃料油期貨是市場熱議的“大合約時(shí)代”來臨前的第一個(gè)試點(diǎn)的品種，而合約大小的修改不同于以往合約個(gè)別地方的修改，將會涉及交易、交割等多方面的內(nèi)容，任何一個(gè)環(huán)節(jié)出差錯都可能對本次修改產(chǎn)生負(fù)面影響，并可能直接影響后續(xù)其他品種合約的修改。因此，包括手續(xù)費(fèi)、保證金、客戶限倉、交割細(xì)則修改等在內(nèi)的任何一個(gè)環(huán)節(jié)都息息相關(guān)，只有確保每一個(gè)環(huán)節(jié)都有較為合理的修改方式，才能令此次修改產(chǎn)生最佳效果，為其他品種修改鋪路。

    “無論是期貨公司還是投資者，都要接受我國期貨市場正在逐漸轉(zhuǎn)換風(fēng)格的現(xiàn)實(shí)。”林慧認(rèn)為，從目前情況來看，“大合約”必然成為我國期貨市場未來的發(fā)展趨勢。對期貨公司而言，在市場培育和客戶開發(fā)方面都需要提前做應(yīng)對準(zhǔn)備。而對于國內(nèi)期貨市場的投資者而言，尤其是一些較為激進(jìn)的短線交易者，適時(shí)地轉(zhuǎn)換風(fēng)格顯得尤為重要。而對于一些不適應(yīng)市場的散戶投資者，則可委托專業(yè)機(jī)構(gòu)代為投資。

    “此外，市場也需要更多有利于機(jī)構(gòu)投資者參與市場的配套方式的出臺，同時(shí)，監(jiān)管也需更加全面到位，才能讓 大合約 發(fā)揮其真正的最大功效。” 林慧說。（湯池）