史玉柱昨日發過即刪的一條微博，透露出民生銀行(600016.SH，01988.HK)股權的變更已經是山雨欲來。

    這條微博寫道：“拜托中國人壽，別虎視眈眈想控股民生銀行。中國唯一的民營的重要銀行（總資產2萬億以上），不應倒退成為國有銀行。給民營一塊小小的天空吧。失去民營機制的民生銀行，將失去核心競爭力，告別高速成長。”

    這條微博，很難讓人不將其與中國人壽股份有限公司（下稱“中國人壽”，601628.SH，02628.HK）副總裁劉家德昨日的表態聯系起來。就在史玉柱發微博前幾十分鐘，劉家德在中國人壽2011年中報業績發布會上表示，中國人壽依然看好銀行股，并有意增持民生銀行。

    國壽重倉銀行股不改

    盡管上半年銀行股低迷，讓投資者深套其中，但一向重倉銀行股的中國人壽，依然對其青睞有加。中國人壽的中報顯示，在其前十大可供出售的金融資產中，民生銀行（A+H）、建設銀行（A+H）、招商銀行、農業銀行和工商銀行等銀行股占了最大比重。

    2005年以來，中國人壽在銀行領域進行了大手筆配置，除成為廣東發展銀行（下稱“廣發行”）并列第一大股東，并以財務投資者參股民生銀行外，還參與了建設銀行、中國銀行、工商銀行、深發展、華夏銀行、招商銀行等數家銀行的戰略配售。

    對于中國人壽目前仍持有大量銀行股的投資策略，劉家德表示，今年上半年，資本市場經過震蕩下跌之后，無論是A股還是香港市場上的銀行股，估值水平已變得相對合理，投資價值開始顯現。

    劉家德認為，中國銀行業目前仍處于受利差保護的行業，央行調整利率時，其實給商業銀行保持了一定的存貸款利差，在這種情況下，銀行的盈利是可期的，“對于中國人壽來說，銀行資源仍是一個稀缺資源。所以持有大量的銀行股，我不認為有什么風險。隨著資本市場逐步趨于平穩，它對中國人壽投資收益的貢獻將逐步顯現。”

    從目前已披露的上市銀行中報看，各銀行上半年利潤均增長迅猛，大部分在30%以上，民生銀行的利潤更是同比增長57%。一位保險資產管理公司研究人員指出，與其他行業相比，銀行股的超額收益要高得多。

    不過，隨著國內銀行放貸規模的增長，銀行普遍面臨資本金缺口。全國人大財經委副主任委員吳曉靈20日表示，僅國內幾家系統性的重要銀行近5年內就會有4000億~5000億元的資本金缺口，每年的資本金缺口平均在1000億元。銀行再融資勢在必行。

    不獨中國人壽，中國平安、中國太保和人保財險等保險公司，也都將銀行股作為重要配置品種。一位保險投資人士表示，近年來保險公司一直在持續增持銀行股，應該仍會成為此輪銀行再融資的主力軍。

    民生股東暗戰

    除投資銀行股外，進入銀行領域也是中國人壽的重要戰略。其前任董事長楊超曾多次表示，對銀行進行戰略性投資符合中國人壽的目標。

    繼收購廣發行之后，中國人壽2007年申購民生銀行6億股，成為其在銀行領域的又一大手筆，此后又陸續增持。

    但中國人壽近年來在銀行領域的投資，絕大多數屬于財務投資，缺少主導話語權。從目前的情況看，在深發展收購戰上敗給平安人壽后，股權相對分散的民生銀行似乎最有可能成為中國人壽獲得控股權、以實現對銀行“一參一控”的目標的銀行。

    2009年，業內曾傳出中國人壽有意控股民生銀行的風聲。當年8月，中國人壽所持9.28億股民生銀行限售股上市流通，但中國人壽表示不會拋售民生銀行股票，而且還向民生銀行派出董事。

    目前，中國人壽是民生銀行第三大股東，持股比例為4.31%。對于媒體提出的“中國人壽是否會增持成為民生銀行控股股東”的問題，劉家德昨日并未正面回應，只是表示，中國人壽一度是民生銀行單一的第一大股東，目前雖位列第三，但由于第二大股東（新希望投資有限公司）由不同的法人合股構成，因此從綜合控制能力來講，中國人壽實是第二大股東。下一步是否進一步增持民生銀行股票，要取決于民生銀行如何考慮。

    或許正是因為中國人壽公開表現出了增持民生銀行的意向，史玉柱昨日做出了上述回應。史玉柱實際控制的上海健特生命科技有限公司（下稱“上海健特”）目前以占股2.77%位列民生銀行第六大股東。

    民生銀行中報顯示，經過幾番增持減持，上海健特目前所持的民生銀行A股為7.39億股。今年7月14日，史玉柱完成對民生銀行的又一次增持、坐穩第六大股東之位后，曾在網絡上表示：“我們增持民生，非投機性買賣，屬于長線戰略性投資。我們關心的是三五年后民生的PE和PB。”

    今年年初，民生銀行曾發布增發方案，擬向上海健特、泛海控股、南方希望、中國人壽和船東互保協會五家原股東和熔盛投資、華泰汽車定向增發不超過47億股新股。但這一方案受到投資者的諸多質疑。其后，民生銀行改為擬通過債務融資的方式進行增加附屬資本。

    有業內人士認為，民生銀行增發方案變更的背后，可能是中國人壽和史玉柱等股東爭奪控股權的博弈。

    劉家德昨日表示，對于民生銀行未來的發展，中國人壽作為股東方，會堅定予以支持，民生銀行無論通過股權形式融資，還是采取債務形式，“我們都會提供支持。”

    他還說，通過股權投資的方式，與商業銀行展開深度合作，是發展中國人壽自身壽險業務的客觀需要。中國人壽入股廣發行后，廣發行為代理中國人壽的壽險業務，進行了很大的戰略調整，在銀行渠道發展期交業務的力度正逐步加大，“中國人壽投資民生銀行，其實也有這個意思，希望通過對外的股權投資，進一步密切雙方的戰略合作關系，從而發揮雙方互利共贏、相互協同的效果。”

    背景：銀行股估值低

    中國人壽與史玉柱這番暗戰的背后，是A股和H股銀行股的普遍低迷及估值較低。

    一位券商資產管理部人士對《第一財經日報》記者感嘆：“銀行股市盈率之低，居于各大板塊之末，一年多以前已經是眾所皆知。不過實在想不到現在越來越低，最近在香港上市的銀行股也跌下來了。”

    Wind資訊的數據顯示，目前16家上市銀行的2011年預測市盈率平均值為7.3倍（民生銀行為6.31倍），不過這依然改變不了近日銀行股持續低迷的現實。此外，近日銀行股A股、H股倒掛的情況也有所改變。

    分析人士認為，出現上述變化，一方面是歐美基金的贖回潮拖累港股走勢，而近日銀行股依然存在各種不確定因素，引發投資者擔憂。Wind資訊數據顯示，以昨日收盤價計算，除農業銀行（601288.SH，01288.HK）和招商銀行（600036.SH，03968.HK）依舊是AH折價外，其他銀行股均為AH溢價。

    匯盈證券董事謝明光對本報記者表示，此前由于內地投資者對地方融資平臺債務問題及利率市場化等消息擔憂程度更高，因此早于港股作出相應調整；近日在歐美基金贖回壓力下，基金經理為了儲備更多現金應對贖回，因此拋售內地銀行股，重新出現H股低于A股的現象。

    對于銀行業可能繼續的再融資進程，中投證券分析師張鐳表示，需要融資的幾家銀行已公布融資方案或已實施再融資，對市場影響不大；相比之前的預期，再融資壓力將得到較大緩解，融資的時間窗口也將延后至2012年甚至更后；由于銀監會此前發布的《商業銀行資本管理辦法(征求意見稿)》中的相關內容好于預期，因此對于再融資的擔憂將得到緩解，目前又正逢中報披露期，預期的改善及銀行股不錯的業績將會帶來估值的部分修復。

    但華林證券研究所副主任胡宇對本報記者表示，金融行業的表現往往會滯后于經濟周期，因此該行業的盈利高峰往往對應的是經濟周期的下降周期，不排除最終金融業會在經濟衰退后期出現虧損。此外，盡管目前A股市盈率已經達到了2008年的低水平，但相比2005年五六倍的低市盈率來說，目前上市銀行的業績可能構成了“低市盈率”陷阱。