從4.5代線到8.5代線，京東方A000725在6年半的時間里累積虧損高達73.8億元，而“越虧越投，越投越虧”也一向是京東方被外界指責的焦點所在。在主營項目虧損日益加深的情況下，公司再度斥資220億元在鄂爾多斯投產一個液晶項目，而得來的回報是10億噸煤礦的采礦權。在不遠的將來，京東方的主營項目中也將多出一項“挖煤”來支撐業績。

12億補助難填7年五虧

翻翻公司過往的歷史，有哪家企業能和液晶面板這個行業的龍頭比“燒錢”？

2003年1月，京東方以3.8億美元的價格收購了韓國現代集團旗下的HYDIS，同年9月，公司斥資103億元在北京投產5代線的建設，正式進軍液晶面板產業，同時也開始了公司連續虧損之路。

“這根本是一個無望的產業。”談起京東方，中國電子商會副秘書長陸刃波不無感慨，“在短期來看，液晶面板面臨著價格周期性的下滑，整個行業的所有企業無一例外均處于低迷的勢態。從長期來看，下游企業需求減緩，液晶面板產能過剩是一個嚴重的問題。”

從2005年至今的6年半時間里，京東方的利潤僅僅是在2007年和2009年盈利為正，其余5年時間均以負告收，其中2009年京東方全年收入62.5億元，同比減少25.02%，實現凈利潤4968萬元，同比增長106.15%。然而，在這個收入當中，卻有7億元是來自政府的補貼。

據統計，自2006年至今的5年半時間里，政府累計對京東方補助高達11.89億元。然而公司卻以高達50.6億元的虧損額，一次又一次地沖擊著投資者的信心。

近3年以來，京東方頻頻出手，其中2008年斥資34億元，在成都建設4.5代線；2009年，分別斥資175億元和280億元，在合肥和北京建設6代線和8.5代線；2011年8月，公司再度計劃斥資220億元，以一個5.5代AM-OLED項目，來換取鄂爾多斯市10億噸的煤炭探礦權。

同時公司半年度報告顯示，京東方報告期內實現營業收入49.4億元，同比增長18%，實現凈利潤為-12.15億元，同比下降124.8%。并同時預計今年前三個季度虧損額將擴大到21億元到23億元。

在經歷了去年20億元的虧損之后，今年的京東方又一次站在了被ST的十字路口。

煤老板一樣不好當

從收購韓國HYDIS至今，若算上此次對鄂爾多斯計劃投資的220億元，京東方前后在液晶面板項目上的投資已經過千億元，而每次京東方資金的募集均來自于增發融資。

其中，2006年京東方以2.75元的價格定向增發6.76億股，2007年以5.47元的價格增發4億多股，2009年以2.4元的價格增發50億股，2010年以3.03元的價格增發29.85億股，總募集金額超過250億元。同時，京東方合肥6代線項目當中有30億元來自于合肥市政府旗下的投資公司直接出資，北京8.5代線項目當中北京市政府直接投資85億元作為啟動資金。

值得注意的是，京東方幾乎所有項目均處于投產階段，離量產尚有一段時間。陸刃波坦陳，即便能夠開始量產，依然無法擺脫企業所處的困境，“國外企業的許多產品，都已經商品化，企業本身已經收回了投資成本，產品在價格上具有優勢，有打價格戰的實力。同時，國外擠壓中國企業的成長的架勢也比較明顯，對于京東方這種剛剛投資的企業來說，承擔這種巨大的投資成本是避免不了的。”

在煤價不斷攀升的今天，鄂爾多斯政府則是選擇了“以礦代錢”的方式來進行招商引資。京東方未來的主營項目上也將會多出一個挖煤來支撐自己的業績。

然而，10億噸煤炭的探礦權畢竟比不了現錢，而京東方目前的資產狀況也完全無力拿出220億元的資金來，錢從何來將是公司即將面對的一個考驗。不僅如此，身處偏遠內陸地區的鄂爾多斯，無論在上下游配套，還是在環保處理方面，均無法與高新技術產業集中的沿海地區相提并論。

一位不愿透露姓名的業內人稱：“政府方面是為了打造高清產業招商引資，但京東方呢，哪怕投資資金的問題解決了，但水的問題、污染的問題、配套的問題，任意一個都不是短時間內能夠解決的，以煤礦的價值來彌補虧損，這完全是屬于投機交換。”

今年以來，公司股價不斷持續走低，并于8月9日以2.04元的低價，創下近3年以來的新低。業績的不振，加上二級市場的低迷，前景一片黯淡的京東方卻意外引來了機構的熱捧。9月9日公司股價報收2.25元，至此成為兩市股價最低的股票。

Wind數據顯示，今年二季度，共41家主力機構合計持倉量總計22.31億股，占流通A股31.42%。其中新出現在主力名單中的機構有31家之多，合計持有1.55億股。可以說，除了有著“A股掘金客”之稱的柯希平一人累計減持了5885萬股外，余者均在大比例增持。

海通證券電子行業分析師邱春城稱：“關于液晶面板行業的投資我就一句話，謹慎，非常非常非常的謹慎。”

Q&A

Q=華夏理財

A=京東方辦公室人員

Q：外資面板廠商經過多年的經營，投資成本已經收回，在價格上擠壓中國企業的成長，而這恰恰是京東方所面臨的壓力所在，企業如何看待這種投資成本呢？

A：隨著8.5代線的達產，公司整體規模有望提升至全球前6名。公司也積極致力于產業鏈的完善工作，包括進行背光源、彩膜等生產，以及上下游配套體系的建立完善等，這些措施均對降低生產成本有很大推動作用。

Q：內蒙古投資的液晶項目，如何解決上下游配套、物流等問題？

A：此次京東方仍將采取入駐科技園的方式入駐內蒙古鄂爾多斯，也將延續京東方此前各生產線的發展模式，通過拉動產業鏈上下游企業本土化和國產化來實現項目配套。

Q：隨著國家環保政策的日益加深，身處內陸地區的液晶項目，如何解決水、污染等一系列問題。

A：京東方8.5代線85%使用的是再生水，通過RO高回收技術、純水重復利用及廢水再生二次利用技術，每年可節約新鮮自來水1100萬噸。