光大證券：A股四季度或有機會
日前光大證券召開年中策略會表示，A股三季度市場將繼續(xù)探底，四季度或有機會，未來三個月上證指數(shù)的運行區(qū)間在（2250，2680）之間。
宏觀政策不太會放松
從宏觀政策來看，光大認為目前透露出的信號僅僅是可能不會進一步收緊，但沒有跡象表明會立刻出現(xiàn)放松。宏觀政策所關(guān)注的關(guān)鍵變量是GDP和CPI。除非GDP增速回落到8-9%或者CPI回落到3%以內(nèi)等顯著條件出現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟政策不太可能出現(xiàn)放松。在房價沒有出現(xiàn)15%以上的下跌時，房地產(chǎn)政策是很難輕言放松，恰恰相反，房產(chǎn)稅等政策仍然有可能推出。從工業(yè)增加值來看，經(jīng)濟增長已經(jīng)開始下降，預(yù)計短期內(nèi)決策當局將選擇偏緊，重點控制通脹預(yù)期，讓經(jīng)濟增長回歸到8-9%的合理增長區(qū)間。
市場將進一步探底
光大證券表示，隨著從緊政策的執(zhí)行，經(jīng)濟增長仍然會繼續(xù)放緩，未來主要表現(xiàn)為固定資產(chǎn)投資和房地產(chǎn)投資放緩，而經(jīng)濟增長放緩會影響到企業(yè)盈利。
光大證券預(yù)計2010年上市公司的利潤需要下調(diào)，同比增速需從31%下調(diào)至21%。利潤下調(diào)主要來自工業(yè)企業(yè)和金融企業(yè)。工業(yè)企業(yè)利潤下調(diào)的原因是經(jīng)濟增長放緩，工業(yè)增加值也會隨之下調(diào)。金融企業(yè)的利潤下調(diào)的原因有兩個。第一，地方政府融資平臺和房地產(chǎn)調(diào)控將給銀行的資產(chǎn)質(zhì)量造成影響；第二，保險和券商的業(yè)績也將受到證券市場較差表現(xiàn)的拖累。
從估值來看，光大證券認為市場的估值水平已經(jīng)到了合理的區(qū)間，但仍然存在進一步下降的空間。按照調(diào)整后的盈利預(yù)測來看，目前滬深300對應(yīng)的估值水平為17.4倍，上證指數(shù)更低一些。與歷史相比，該估值水平目前只是到了合理的估值區(qū)間，并沒有出現(xiàn)顯著的安全邊際。如果考慮到全流通對估值的影響，歷史估值的參考意義就更小了。綜合來看，光大認為政策是影響市場最為關(guān)鍵的因素。在政策出現(xiàn)放松之前，市場仍然會延續(xù)先前的趨勢，進一步探底。
由于預(yù)期四季度宏觀政策將開始放松，光大認為這將帶來大盤股的投資機會，尤其是周期性股票的機會。上半年，風(fēng)格難以轉(zhuǎn)向大盤股的一個重要因素就是宏觀政策存在巨大的不確定性。一旦政策放松，大盤股或許將迎來機會。
光大認為貫穿下半年的投資主題包括民生主題、新興產(chǎn)業(yè)和政策再放松。具體來說值得關(guān)注的有醫(yī)改、二線消費、三網(wǎng)融合、節(jié)能減排和再制造產(chǎn)業(yè)。此外，光大明確認為銀行的股價已經(jīng)反映了充足的悲觀預(yù)期，即便考慮到地方政府融資平臺和房地產(chǎn)市場潛在的影響，對其業(yè)績進行充分下調(diào)之后，其估值仍然在11-12倍左右，這相對于合理估值仍然有充分的折讓，光大認為銀行業(yè)合理估值在15倍。
