黃金不是泡沫 6年內中國國內開采將耗盡
“我是一個熱愛航海的英國人”，世界黃金協會（The World Gold Council）全球首席執行官施安霂(Aram Shishmanian)對本報記者說，“兩周前，我與兒子在地中海航行，途中遇到大風大浪，這時就要找避風港， 但往往更關鍵的是指南針。在驚濤駭浪的夜晚，指南針便是幫助航海者辨明方向的忠實盟友。對于變化莫測的金融市場來說，黃金就是一個避風港，但同時它更是指南針，能最終讓我們到達安全的彼岸”。
世界黃金協會是由世界上最具實力的金礦公司組建的行業協會，成員包括加拿大的Gold Corp公司、Alamos Gold礦業、Barrick金礦公司、南非的AngloGoldAshanti和美國的Newmont礦業公司等等，其聯合伙伴還包括中國黃金集團�！拔覀儾粌H推廣黃金，更是為黃金類金融產品提供解決方案”，施安霂說，“我們最近正在和中國工商銀行合作，研發一種新的以黃金為基礎的儲蓄產品”。
毫無疑問，黃金是目前“熱得燙手”的投資品種，它幾乎單獨地創造了一個“不敗神話”。房地產和石油離頂點甚遠，只有黃金建立了“后金融危機”時代的絕對性牛市：2007年初每盎司黃金620美元、2008年初830美元、2009年初為875美元、2010年初是1138美元，而截至10月14日，黃金創造了1386美元的新紀錄，構造了加速上漲行情。以至于懷疑黃金投資價值的人將黃金視為“最后一個泡沫”。
10月13日，在浦東香格里拉酒店，施安霂接受本報記者獨家專訪。
黃金在全球投資組合中比例至少應提高3.5倍
《21世紀》：一開始，想問一個投資者都很關心的問題，您認為黃金還會繼續上漲嗎？或者說黃金牛市會持續多久？
施安霂：要知道我剛飛到這兒不久，頭腦還是暈的，沒想到第一個問題如此開門見山。坦率地說，我們不預測金價，我知道很多投行分析師會不停地預測價格，比如2000美元或者5000美元，但是我們不會這樣做，不會談論明天或者下個季度的具體金價目標。我們提供的是黃金市場供需結構變化的數據分析，從央行、黃金消費者、工業用途以及黃金開采等方面來發現市場變化。我的結論是，黃金現在不存在任何泡沫，它可以作為一種可持續性的金融工具。
《21世紀》：要知道很多人都質疑黃金，例如著名投資大師索羅斯，他稱黃金為“最后的泡沫”。10年前黃金在300美元以下，全世界都流行“黃金無用論”，用經濟學家凱恩斯的話說，“黃金是野蠻的遺跡”，黃金不可能再有機會回歸其貨幣角色，紙幣已經占據了絕對性的統治地位。但是，僅僅10年，風向似乎就變了。
施安霂：判斷一個人要看他做了什么而不是說了什么。索羅斯總是說黃金是泡沫，但他又大量持有黃金ETF�！包S金是野蠻的遺跡”，凱恩斯針對的不是作為投資品的黃金，而是金本位制。
我暫時還不能判斷黃金是否正在回歸貨幣角色，但是黃金作為有力的投資工具，在全球投資組合中的地位發生了轉折性的崛起。目前全球經濟是不穩定的，很多人低估了這種經濟不穩定的長期性。全球金融危機讓各國政府強化其拯救力度，各國國債發行規模和財政赤字越來越大，但經濟并沒有預期般的穩定復蘇。實際上，未來經濟穩定性將變得越來越差。
過去的全球投資組合注意力是放在高杠桿、高回報上面，風險越大收益越高，這是它們的風格。但未來全球投資組合會更加強調穩定性，規避風險。黃金則是一個完美的避險工具。
目前黃金在全球投資組合中的比例是非常低的，大約只有0.6%，我認為未來幾年內這個比例將會達到2%-5%的水平，這也是一個非常合理的水平。當然你會問達到這個比例之后，金價會處于什么位置？我還是不能做具體的價格預測（笑）。
6年內中國國內開采將“耗盡”
《21世紀》：黃金市場在需求方面的確發生結構性的變化，比如投資需求大幅度代替了消費需求，您是怎樣看待這種變化的？您是否認為中國人或者其他的亞洲人，在未來會像印度人那樣熱衷購買黃金，黃金“重心東移論”的說法是否成立？
施安霂：我之所以強調“黃金不是泡沫”，最重要的依據就是來自需求方面的可持續增長。的確，現在黃金投資需求比重上升非常快，從過去的30%上升到50%。更重要的是，黃金整體需求增長也非常強勁。這不是意味著黃金的投資“占掉”了消費。無論是黃金作為首飾的需求，還是黃金在工業應用上的需求都非常強勁。
印度是黃金首飾消費的大國，他們天生喜歡黃金，印度民間農村婦女的擁金量超過美聯儲8000多噸黃金儲備，而且即使金價比年初上漲了23%，印度人還是繼續購買黃金，印度強勁的經濟會繼續支持民間藏金。中國的私人購金也非常旺盛，我們認為，未來20年，中國的黃金首飾消費市場將增長50%-70%。另外，土耳其、海灣國家的國民都在大規模購金，從這個角度，我贊成“西金東移”的判斷。
《21世紀》：當然，討論黃金市場，不可回避的是中央銀行的角色。中國央行在降低美元儲備比重的同時，正在穩步增持黃金，但卻不愿意從外部市場大肆購買，主要是利用國內的黃金開采來增加黃金，您認為這一狀態會持有多久，中國央行是否最終會成為外部市場的重要購買者？
施安霂：我認為中國央行對黃金市場的作用非常正面，現階段中國央行在外部市場購金還比較謹慎，他們是令人尊敬和非常負責的，他們擔心激烈的購買會造成全球黃金市場的高度波動。中國央行黃金儲備現在是1054噸，僅占其外匯儲備的1.6%，非常低的水平。而且中國外儲增長速度高于黃金儲備速度，過去中國為2%，現在反而有所倒退了。即使考慮到中國央行恢復這個低比例，那么中國央行的黃金儲備量也應當是上升的。
中國國內每年黃金消費大約是450噸，而國內金礦生產量只有300噸，存在150噸的缺口，需要進口來彌補。從中國國內礦山的供應來看，過去10年他們的黃金開采量增加了84%，強度已經很高。但中國的已知金礦儲備僅占全球已知金礦儲備總量的4%,預計中國國內的黃金礦產資源將在6年內用盡。這意味著依靠國內的黃金產量是遠不能滿足中國的需求。
跟過去不同，全球各國的央行現在從黃金的凈出售者變成了凈購買者，他們開始重新評估黃金在貨幣儲備中的地位，優化本國的外匯資產。按照《央行售金協議》，央行同意每年出售400噸黃金，但是現在各國央行僅出售157噸。以前最有意愿出售黃金的歐元區國家開始動力不足，開始停售，甚至反向購入黃金，成為活躍的購買者。在歐債危機時，無論是援助者德國還是希臘都不愿意賣掉黃金來籌集拯救資金。另外，美國在金融危機時期，也不愿意賣掉2800多億美元的黃金來拯救經濟。
《21世紀》：現在整個世界到處叫嚷著“貨幣戰爭”，美國壓人民幣升值，日本干預日元力求貶值，很多國家競相貶值來獲取出口競爭力（爭奪外部需求），紙幣和紙幣之間的比值——比如美元和人民幣顯得不真實了，因為雙方都是浮動的，都可以隨意貶的，于是，沒有穩定的“地基”，這是否將會促使黃金成為一個最基本的價值坐標？
施安霂：我認為黃金正在部分回歸貨幣角色，就你所言，紙幣之間相互比較已經沒有意義了，它們都是不穩定的，應當用黃金為坐標來衡量美元，而不是相反。但是，過去的“金本位”制不太可能回歸。
美元體系處于風雨飄搖之中，很多學者對未來的全球貨幣體系提出設想，比如周小川行長的SDR（特別提款權）設想，未來的SDR將包含什么樣的元素？或者黃金是否會進入一籃子貨幣里面，比重多少？都是未知。海灣國家聯盟也在醞釀類似歐元的共同貨幣，這是個一籃子貨幣計劃，黃金將在這個籃子里面。所以說，黃金肯定會部分參與新的全球貨幣體系。
白銀代替不了黃金
《21世紀》：在中國，很多人對黃金投資并不熟悉，他們主要還是關注房地產投資，所以說房地產投資是黃金投資的有力競爭者。他們的理由是，如果政府繼續讓貨幣泛濫，那么黃金上漲，房地產更會上漲。但美國的次貸危機證明了，美國在2001年以后采取了寬松的貨幣政策，但房地產還是在2007年崩盤了，但黃金卻創出新高。您是否贊同，泛濫的貨幣政策不一定導致房地產價格永遠上漲，但卻會讓黃金價格上漲。如果在房地產和黃金之間選擇，您會給出什么建議？
施安霂：我贊同你的看法。但是我不認為黃金和房地產之間是相互替代品，不是“兩選一”。它們應當是相互補充的關系，是“一加一”。對于中國人來說，他們太過于熱衷購買房產，地產在中國人的投資組合中的比例太高了，而且地產的影響因素很多，比如購買的目的是自住還是投資，是否具有匹配按揭的收入能力，還有地產的迅速變現能力，以及國民對地產的熱衷程度。我知道中國人是很喜歡房地產的，但德國人就不是很喜歡，他們喜歡租房子住。因此，中國人投資中地產的比例太高了，而黃金的比例太低了，我覺得黃金的投資比例應當會上升。
《21世紀》：那么在貴金屬內部呢？你知道，現在白銀也非常火爆，如果黃金和白銀之間做出選擇，你會有什么建議？
施安霂：白銀最近價格上漲得不錯，但是它是在復制黃金的走勢，它是黃金的“影子產品”，黃金的走勢影響白銀，而不是相反。白銀的單位價值要低于黃金，所以投資門檻會低一些，資金壓力比較小，但其價格波動會比較大。
白銀盤子比較大，供應會比黃金充足，黃金的開采增量是很有限的，但白銀不是這樣。另外白銀的首飾和工業需求不像黃金那么強勁增長。過去白銀在工業上主要是用于傳統影印，但現在影印已經數碼化了，不需要用白銀了，白銀的工業需求其實下降了。黃金則不同，無論是首飾、投資還是工業領域，都是強勁增長的。所以，白銀不能取代黃金的獨特地位。
