有需求有條件 人民幣升值駛?cè)腚A段快車道
據(jù)中國證券報 4月份的最后一個交易日，人民幣兌美元匯率中間價一舉突破6.50大關(guān)，進入6.4時代。分析人士認為，國際外匯市場上美元持續(xù)下挫和國內(nèi)抑制通脹的需求，共同促成了近期人民幣對美元匯率的快速升值，而強勁的出口增長勢頭，則為人民幣升值提供了有利的經(jīng)濟條件，預(yù)計未來一段時期人民幣匯率有望繼續(xù)走高。與此同時，對上述三項因素變動需保持密切關(guān)注，特別是要警惕下半年美元走勢發(fā)生趨勢性反轉(zhuǎn)給人民幣匯率可能帶來的影響。
兩因素增加升值壓力
今年內(nèi)以來，人民幣加速升值的態(tài)勢有目共睹。截至4月30日，人民幣對美元匯率中間價漲幅已達1.9%，其中僅4月份的升幅就達到0.88%。在人民幣升值的背后，美元和通脹成為兩個最為主要的關(guān)鍵詞。
年初至今，美元指數(shù)從79一路下滑至73以下，4月份最后一周內(nèi)更是數(shù)次刷新2009年8月以來低點。造成美元跌跌不休的原因主要有三：一是隨著全球經(jīng)濟穩(wěn)步復(fù)蘇，美元避險功能弱化；二是在新興市場國家以及歐元區(qū)紛紛加息時，美聯(lián)儲卻堅持將利率維持在接近于零的水平，美元與其他貨幣的息差進一步拉大；三是美國政府債務(wù)問題纏身。目前市場投資者普遍預(yù)計，在美聯(lián)儲利率政策發(fā)出明確的轉(zhuǎn)向信號之前，美元將難以擺脫弱勢格局。
抑制通貨膨脹已經(jīng)成為當(dāng)前我國穩(wěn)健貨幣政策的首要任務(wù)。4月份利率、法定存款準(zhǔn)備金率、匯率“三率齊調(diào)”，所指向的共同目標(biāo)便是一舉創(chuàng)下32個月新高的3月份CPI數(shù)據(jù)。進入4月份，食品類價格在天氣和宏觀調(diào)控的雙重作用下，出現(xiàn)同比回落跡象，同時，發(fā)改委也采取了一系列穩(wěn)定價格的舉措，預(yù)計CPI同比漲幅將較3月份有所回落。
不過，由于結(jié)構(gòu)性因素及國際因素，我國的通脹形勢具備長期化趨勢，全年CPI仍可能繼續(xù)高位運行。從結(jié)構(gòu)性因素來看，勞動力成本趨勢性上升、房地產(chǎn)調(diào)控導(dǎo)致房租上漲、水電公共產(chǎn)品等待漲價等等，都將在長時期內(nèi)進一步形成新的漲價因素。國際方面，鑒于短期內(nèi)美元走弱趨勢不變，加上利比亞局勢動蕩、日本災(zāi)后重建及世界經(jīng)濟進一步復(fù)蘇導(dǎo)致供需關(guān)系趨緊，國際大宗商品價格短期內(nèi)仍將處于高位，我國輸入性通脹壓力也難以緩解。數(shù)據(jù)顯示，一季度我國進口價格同比上漲14.2%，出現(xiàn)加快趨勢。這一背景下，以升值抗通脹的政策需求越發(fā)增強。
出口高增長創(chuàng)造升值條件
目前來看，人民幣升值的必要性已經(jīng)得到普遍認可，而強勁的出口增長形勢，則為人民幣升值的可行性做出了進一步注解。
出口形勢主要取決于外需。中國出口最多的國家和經(jīng)濟體是歐盟、美國和日本，目前這些經(jīng)濟體仍處于復(fù)蘇通道中，歐元區(qū)中的德國、法國增長勢頭很好；預(yù)計下半年隨著房地產(chǎn)去庫存化基本結(jié)束，美國經(jīng)濟會加速復(fù)蘇；而隨著日本災(zāi)后重建的進行，相關(guān)需求也會大幅增長。因此，未來我國出口形勢值得樂觀。數(shù)據(jù)顯示，4月19日結(jié)束的2011年春季廣交會一期出口成交額為230.3億美元，同比增長8.9%。由于一期交易產(chǎn)品成交額約占整個廣交會的60%，從這組數(shù)據(jù)可以基本得出未來半年內(nèi)我國出口形勢良好的判斷。
今年以來的出口數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了1-2月份的季節(jié)性下降后，3月份我國出口重新回到30%以上的高增速。分析人士指出，從近期人民幣匯率加速升值來看，預(yù)計4月份的出口增速或超出預(yù)期。而高速增長的出口數(shù)據(jù)，將在很大程度上減輕市場對于人民幣升值負面影響的擔(dān)憂。
值得一提的是，當(dāng)前我國相當(dāng)一部分出口企業(yè)屬于勞動密集型、高能耗、高排放產(chǎn)業(yè)，在調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的大背景下，通過加快升值，不但可以抑制出口過快增長帶來的與內(nèi)需部門爭搶資源等問題，還可以在一定程度上促進出口企業(yè)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)品升級。
年內(nèi)升值或先快后慢
隨著人民幣對美元匯率再創(chuàng)新高，市場上對于今年人民幣升值預(yù)期普遍有所增強，其中激進的機構(gòu)甚至將全年升值預(yù)期上調(diào)至6%-10%不等。不過，需要注意的是，盡管在多種因素的推動下，短期內(nèi)人民幣匯率有望繼續(xù)行駛在快速升值的軌道上，但當(dāng)前的升值速度在下半年能否持續(xù)還有待觀察。
首先，“主動性、可控性和漸進性”是人民幣匯改的原則，增強匯率彈性是匯率機制形成的重要組成部分。這意味著人民幣匯率不可能出現(xiàn)長期單邊上漲或者一次性大幅升值。
其次，包括收緊流動性在內(nèi)的系列宏觀調(diào)控政策已經(jīng)初步顯效，盡管下半年CPI數(shù)據(jù)可能仍難以大幅回落，但屆時所面臨的通脹壓力將明顯小于現(xiàn)在。
第三，美聯(lián)儲加息只是時間問題，即使加息時點選在明年上半年，投資者預(yù)期的轉(zhuǎn)變也會在今年下半年市場上得以體現(xiàn)，屆時美元的頹勢將得到根本性扭轉(zhuǎn)。
如此看來，經(jīng)歷了一波階段性快速升值之后，人民幣升值速度在下半年明顯放緩的可能性較大。以前4月累計升幅1.9%為參照，全年升值幅度或難以超越6%。而從中長期來看，人民幣升值之旅仍將繼續(xù)在雙向波動過程中以既定的漸進步伐前行。(葛春暉）
