當前出現接連不斷的震蕩，主因很可能是市場之前對“跨年度行情”、“明年行情更樂觀”形成了大眾預期，而近階段震蕩可定性為主趨勢中的一次“空中加油”

漸進式風格輪動已成為行情演變的新趨勢，只是受制于年終因素，主流機構目前還難以大動干戈，這還需要通過反復震蕩形式來完成行情結構的逐步轉型

近期反復震蕩既是市場資金結構換手過程，也是行情孕育新主題的過程，在目前位置與目前時點上，震蕩無疑承載著2009年與2010年行情“承前啟后”的功能

11月下旬以來，影響股市漲跌的諸多事件令許多投資者有些莫名其妙，行情也是上下翻騰出現分歧性震蕩。“年末行情如何走”、“跨年度行情到底有沒有”再度成為市場爭議的焦點。

在震蕩中完成“空中加油”

社會中有“忽悠無處不在”的民諺，股市也不會例外。促發11月24日震蕩的事件是銀行再融資，加劇行情震蕩的事件是“迪拜危機”，但在時隔7個交易日后，銀行再融資的利空演變成了“匯金公司以銀行上繳利潤與分紅股息來充實銀行資本金”的利好，把投資者“忽悠得差點失禁”的迪拜危機債務額在3天后也由590億美元縮水到可以忽略不計的260億美元；前后只差2天，拒絕接受中國報價的FMG也改口接受中國價格。本周一，各種版本的“資金流向”分析輿論顯示，在上周末行情震蕩中機構資金流出最集中的是金融與地產股，但到周三，金融與地產股卻成為領漲板塊。前后只一個星期時間，有多少投資者受了這些“忽悠”，持有的籌碼就這樣“被忽悠沒了”，此階段行情也以創歷史天量之勢，在“忽悠一個接一個”中完成了大換手。

當前出現接連不斷的“忽悠”，主因很可能是市場之前對“跨年度行情”、“明年行情更樂觀”形成了大眾預期。如果大家都看好后期行情且緊握著籌碼等待“坐轎子”，行情的轎子又如何抬得起來？如果“轎子上的人太擁擠”，真正布局明年行情的規模性資金又如何進得來？如此，只能出現兩種行情現象：要么是行情繼續超載最后出現自然“翻車”；要么是新的規模性資金上不了車，則必然有人以忽悠的形式對行情“戳輪胎”。由此，近階段巨量震蕩的行情基本可定性為主趨勢中的一次“空中加油”。

大盤在震蕩中完成結構再造

時近年終，確實有部分機構因周期性需要套現一部分持倉，但也確實另有部分規模性資金在布局明年行情，以及開始布局股指期貨的投資主題。正因為金融、地產是前期機構資金積淀的重點，所受到的周期性減持影響自然更明顯，但行情因這部分資金流出的跌落正好賜予了新入市規模性資金一次低買的機會，從而形成了金融與地產“資金流出最多，行情反而領漲”的異象。

此外，因小盤股與大盤股的估值乖離已創5年之最，以及股指期貨與融資融券新主題的崛起，行情客觀上已有風格輪動的需要，但歷史上每一次的風格輪動都會因小市值股與大市值股的權位之爭而形成市場的劇烈震蕩。基于股指期貨很可能是明年行情主要的“發動機”，以及權重股已經相對折價的優勢，再加上許多原先炒朦朧，或者“搭便車”的績差小市值股越是趨近年末，題材真偽性與報表的壓力就越大，原先抱團熱炒的小市值股行情將逐漸面臨強弱分化。因此，逐進式風格輪動已是行情演變的一個新趨勢，只是受制于年終因素，對大盤藍籌股有先天偏好的主流機構在目前階段還難以“大動干戈”，這就需要通過反復震蕩的形式來完成行情結構的逐步轉型。只要行情結構轉型未到位，近階段震蕩整理的行情可能還會持續。

資金結構性換籌孕育新主題

本次震蕩既是市場資金結構換手的過程，也是行情孕育新主題的過程。在目前位置與目前時點上，這一次的震蕩無疑承載著2009年與2010年行情“承前啟后”的功能。社會中另有“不忽悠不精彩”的民諺。可以相信，經過這次“忽悠式震蕩”的洗禮，原本就有良好預期的歲末年初行情將會更加精彩。這給予我們的重要提示是：

1、“明年一季度有個好行情”的預期以及相應投資策略不要因為這一次的震蕩而改變；

2、現階段亮點頻頻的題材股具有交易性機會，但表現平淡的大型藍籌股已更具有策略性機會；

3、震蕩波幅與成交量顯著收斂之時，或是行情“空中加油”完畢再度啟動之機。（阿琪）