【《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》北京專(zhuān)稿/記者 喬曉會(huì)】5月22日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)（征求意見(jiàn)稿）》（下稱(chēng)《征求意見(jiàn)稿》），新股發(fā)行制度改革即將完成。

    本次改革主要涉及四個(gè)方面。

    第一部分主要是完善詢(xún)價(jià)和申購(gòu)的報(bào)價(jià)約束機(jī)制。值得注意的是，《征求意見(jiàn)稿》仍保留了詢(xún)價(jià)過(guò)程中二次報(bào)價(jià)的方式。

    其中規(guī)定：“詢(xún)價(jià)對(duì)象應(yīng)真實(shí)報(bào)價(jià)，詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)與申購(gòu)報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買(mǎi)和低報(bào)高買(mǎi)。發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定每筆申購(gòu)的最低申購(gòu)量。對(duì)最終定價(jià)超過(guò)預(yù)期價(jià)格導(dǎo)致募集資金量超過(guò)項(xiàng)目資金需要量的，發(fā)行人應(yīng)當(dāng)提前在招股說(shuō)明書(shū)中披露用途。”

    第二方面為優(yōu)化網(wǎng)上發(fā)行機(jī)制，將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開(kāi)。“任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購(gòu)。”

    改革的第三方面主要圍繞保證中小投資者的網(wǎng)上申購(gòu)公平進(jìn)行，規(guī)定“發(fā)行人及其主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)根據(jù)發(fā)行規(guī)模和市場(chǎng)情況，合理設(shè)定單一網(wǎng)上申購(gòu)賬戶(hù)的申購(gòu)上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一”。

    這一方式改變了之前在討論中，曾經(jīng)按照不同發(fā)行規(guī)模具體設(shè)定單一股票投資賬戶(hù)申購(gòu)額度的做法，而是給出了原則上的規(guī)定，由發(fā)行人和承銷(xiāo)商自行決定。

    最后，《征求意見(jiàn)稿》要求“加強(qiáng)新股認(rèn)購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)提示，提示所有參與人明晰市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”。

    正如《財(cái)經(jīng)網(wǎng)》此前報(bào)道，本次改革并沒(méi)有推出存量股發(fā)行。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，存量發(fā)行是原有股東將股份變現(xiàn)，資金流向原有股東而非上市公司，與我國(guó)市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)的實(shí)際情況不同，需要一定的時(shí)間統(tǒng)一認(rèn)識(shí)。此外，存量發(fā)行法律上還有限制。對(duì)存量發(fā)售問(wèn)題，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)進(jìn)行深入研究，待市場(chǎng)條件成熟時(shí)再擇機(jī)推出。

    根據(jù)《公司法》第142條規(guī)定，公司公開(kāi)發(fā)行股份前已發(fā)行的股份，自公司股票在證券交易所上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。因此，存量股發(fā)行后即可上市不符合《公司法》的要求，如果一年后流通轉(zhuǎn)讓?zhuān)�又失去了存量股發(fā)行的意義。

    在《征求意見(jiàn)稿》中，此次改革的原則是，堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，促進(jìn)新股定價(jià)進(jìn)一步市場(chǎng)化，注重培育市場(chǎng)約束機(jī)制，推動(dòng)發(fā)行人、投資人、承銷(xiāo)商等市場(chǎng)主體歸位盡責(zé)，重視中小投資人的參與意愿。

    證監(jiān)會(huì)在闡述本次發(fā)行制度改革的目標(biāo)時(shí)表示，希望市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能得到優(yōu)化，買(mǎi)方、賣(mài)方的內(nèi)在制衡機(jī)制得以強(qiáng)化；提升股份配售機(jī)制的有效性，緩解巨額資金申購(gòu)新股狀況，提高發(fā)行的質(zhì)量和效率；在風(fēng)險(xiǎn)明晰的前提下，中小投資者的參與意愿得到重視，向有意向申購(gòu)新股的中小投資者適當(dāng)傾斜；增強(qiáng)揭示風(fēng)險(xiǎn)的力度，強(qiáng)化一級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

    一位大型券商資本市場(chǎng)部人士表示，上述《征求意見(jiàn)稿》在弱化行政約束、培育市場(chǎng)約束的方向上邁出了一步，目前尚不清楚監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否會(huì)出臺(tái)細(xì)則。

    不過(guò)從《征求意見(jiàn)稿》的內(nèi)容顯示，本次改革并不徹底，包括之前市場(chǎng)一直以為的網(wǎng)下“一次詢(xún)價(jià)”未能實(shí)現(xiàn)，而仍然采用詢(xún)價(jià)報(bào)價(jià)和申購(gòu)報(bào)價(jià)兩次報(bào)價(jià)的方式。

    此外，本次改革并未觸及發(fā)行時(shí)間窗口控制問(wèn)題。由發(fā)審會(huì)通過(guò)后，發(fā)行部門(mén)的批文被認(rèn)為是監(jiān)管部門(mén)控制發(fā)行節(jié)奏的“利器”。但這一批文本次并未取消。此前多家券商機(jī)構(gòu)在與證監(jiān)會(huì)討論此事時(shí)，曾建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)可做出明確承諾，即在發(fā)審會(huì)通過(guò)后幾個(gè)工作日內(nèi)可下發(fā)批文。但這一約束性建議，也遭到了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的反對(duì)。

    本次征求意見(jiàn)從即日起到6月5日為止。

    證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，本次征求意見(jiàn)結(jié)束并正式發(fā)布后，即會(huì)安排新股發(fā)行。意味著新股發(fā)行不久將重啟。