據21世紀經濟報道 截止到11月22日收盤時，鄭州期貨交易所期棉主力合約CF1105收盤報在25225元/噸，離11月10日年內最高價33720元/噸跌去25.2%。

　　“聽說11月初監管部門找到鄭州期交所幾個做棉花期貨的大戶去開會談話了，要求他們得讓棉花價格平穩下來。”一家期貨公司棉花分析師告訴記者。

　　只是，令人沒想到的是，在投機資金退潮下，棉花期現價格都難逃一輪快速下跌行情。

　　“出來混，總是要還的！”一位棉花采購商無奈說，“這輪棉花期價大幅上漲，最早就是現貨價格跳漲引發的，現在是由期價大跌終結了棉花現貨價格的投機大漲潮。”

　　資金吃緊“拋售自救”

　　“這在一個月前棉價大漲期間簡直不可想象，那時真的是有價無市，出高價都買不到棉花。” 一家棉紡企業負責人劉建軍回憶說。然而，當前買方市場悄然變成下游用棉企業。

　　隨著棉花期價跌幅超過25%，棉花現貨價格同步“跳水”， 記者了解到，周一山東部分地區皮棉采購價便比前一個交易日下跌近800元/噸。

　　“棉花現貨價格一天比一天低，多數用棉企業都在觀望，并不急于收棉。”劉建軍表示，甚至一家棉花經銷商的售價比當日現貨價還低300-400元/噸，但他仍沒有抄底的打算。

　　在中財期貨棉花分析師劉淼看來，對于國家監管部門會進一步出臺政策控制棉花價格的擔心，是導致眾多棉花貿易商開始減持棉花庫存的主要推動力。

　　比上述心理預期更讓這些棉花貿易商糾結的，還有棉花現貨的供應量正悄然增加。

　　自11月8日國家發展改革委、農業部等7部委聯合通知“要求產棉區政府對棉花領域加強調控”后，多位國內棉花企業負責人透露，新疆棉花已“提前入關”。

　　與此同時，進口棉的拋售潮也悄然提速。

　　“今年6月底前國家360萬噸棉花進口配額許可證已發放完畢，7-8月期間眾多國內棉花進口商都在囤積進口棉待漲，現在棉價大幅回落，他們也只能拋售套現。”上述棉花企業負責人告訴記者。據海關數據顯示，2010年前10個月中國累計進口棉花225萬噸，同比增長88%。

　　不過，相當部分棉花囤積客已感受到“資金鏈吃緊”，不得不加緊拋售棉花套現。

　　“現在想把棉花賣給我們的，要么是資金鏈有點吃緊，要么是前期高價收棉的貿易商得趕緊平倉，他們基本都在盈虧臨界點了。”劉建軍表示。銀行方面已悄然收緊貸款門檻。

　　11月22日，銀監會刊發緊急通知，要求銀行業金融機構加大對農產品(19.97,0.00,0.00%)生產加工流通信貸資金支持力度，同時提醒銀行加強涉農信貸資金用途管控，從源頭上控制信貸資金挪用風險，嚴肅查處信貸資金挪用于農產品炒作、囤積居奇、哄抬物價等違規行為。

　　“現在棉花價格大漲大跌，銀行方面得考慮棉花相關貸款風險的防范。”一家國有銀行信貸部人士透露，他所在的銀行已要求一些涉嫌囤棉行為的企業盡快歸還貸款，對部分信貸額較高的棉花采購企業加強信貸資金的使用跟蹤，防范更多信貸資金用于囤棉。

　　這無疑“縮短”了棉花囤積客的投機周期。記者了解到，多數棉花貿易商的收棉資金主要來自銀行貸款，具體操作路徑是下游用棉企業先申請銀行貸款用于收棉，再將資金轉交給棉花采購商；其次是部分棉花采購企業或貿易商則通過向銀行申請信用證及固定資產抵押貸款形式申請貸款用于收購棉花。

　　國際棉商的“新算盤”

　　中國棉花價格的大幅下跌，同樣“牽動”太平洋(11.65,0.00,0.00%)彼岸所有棉花投資商的思緒。

　　截止到22日17點，受到中國貨幣緊縮政策及棉花價格受調控而下跌影響，ICE棉花3月合約價格收在114.68美分/磅，離11月10日150年以來的最高點151.95美分/磅跌去近24.5%。

　　只是，美國棉花現貨出口商似乎卻“躲過一劫”。

　　“月初舉行的美國棉花高峰論壇里，有一個來自新興市場的買家一口氣訂購數萬噸美國棉花，把美國棉花出口商給樂壞了。”一位國內棉紡企業高管表示，“現在美國很多產棉區的明年產量都基本被預訂了，價格基本接近棉花最高價區間。”

　　“盡管現在美國棉花期價也出現大幅下跌，但相比期價的快速漲跌，棉花現貨價格波動則存在一定的滯后性。”東證期貨一位分析師解釋說。

　　記者了解到，在印度棉花出口禁令解除后，首批12月份交貨的印度棉花已開始裝船運往中國，簽約價格約在1.30－1.35美元/磅，比當前ICE12月合約價格117.91美分/磅更高。

　　印度棉花出口商Bhadresh高管表示，“在印度棉花重新出口的前三個星期，大部分貨物都將運往中國，中國買家出價每磅在1.25美元以上。即使較早時間簽訂的棉花采購合同價格也在0.9-1.25美元/磅。”

　　然而，如此眾多的高價棉花采購簽約合同能否最終執行，在全球棉花價格短期驟跌近25%后，卻成為一個未知數。

　　海關最新數據顯示，隨著棉花價格上漲，10月份我國進口棉花9.6萬噸，較9月減少10萬噸且環比減幅52%。

　　“如果棉價持續下跌，部分棉花進口企業可能會考慮放棄原先的高價采購合同，并轉而購買船期(遠期船貨)合約及點價形式，鎖定棉花的采購成本。”劉建軍表示。

　　記者了解到，原先一度火熱的棉花進口配額轉賣潮同樣隨著棉價回落而迅速降溫。此前隨著全球棉花價格持續上漲，部分沒有棉花進口配額許可的用棉企業開始悄然搶購“進口配額”，而眾多棉花投機客也迅速加入搶購囤貨隊伍。

　　“搶購最高峰期間，一噸棉花的進口配額轉讓價可能達到40-50元/噸，但具體價格都是雙方私下協定，主要和進口量高低有關。”一位棉花進口商表示，“但現在棉花價格大幅回落后，企業購買棉花進口配額的熱情下降了。且目前國外棉花到港價格與國內棉花現貨報價相差不多，進口棉花基本也很難獲利。”

　　據悉，今年中國共累計發放關稅內和滑準稅棉花進口配額360萬噸。海關數據則顯示，2010年前10個月中國累計進口棉花225萬噸，還留有135萬噸進口配額尚未使用。

　　然而，“中國棉花需求”概念，依然吸引境外棉花貿易商逆勢囤積棉花。

　　在美國西南部產棉地區，部分棉花出口商對棉花收購的報價依然比美國市場價高出0.5-1美分/磅。

　　“主要的棉花收購者包括路易達孚、威爾兄弟、伊卡姆、奧蘭、嘉吉等國際大型棉花經紀商。而他們主要出口對象就是中國企業。”表示。

　　只是，在棉價持續下跌期間，他們也不會做虧本買賣。

　　記者了解到，這些大型棉花經紀商通過向美國、巴西與印度產棉區棉戶提供“廉價”肥料，以此鎖定上述棉戶的棉花收購價格與棉花產量，一旦棉花到他們手里，由棉價進一步上漲帶來的超額收益，則基本被他們收入囊中。

　　“這些棉花經紀商看好的，是全球棉花消費庫存比將持續降低所引發的棉花庫存緊缺問題，可能引起ICE棉價進一步反彈上漲。”上述美國期貨經紀商表示，“這些經紀商同樣善于放大不同季節的棉花庫存增減效應，間接操縱棉花價格走勢，以此實現期貨投資與現貨拋售的雙贏。”

　　與此同時，美國農業部也堅定地"站到"上述棉花大型經紀商戰線。11月18日，美國農業部再度將2009/2010年度中國期末棉花庫存減少300萬包(480磅為1包)，2010/2011年度中國棉花產量預期比上個月則減少150萬包，預期中國本年度進口量將增加200萬包。