國務院總理溫家寶6月26日在倫敦表示，今年維持通脹在4%以下有一定困難，但應可以控制在5%以下。這意味著，年初《政府工作報告》中劃定的全年CPI增長4%的控制線或將上移至5%。

    2011年進行至中場，回顧上半年，“通脹”和“穩物價”是前兩個季度的關鍵詞。

    發改委日前預計6月份CPI或將創下35個月以來的新高，而6月匯豐PMI初值滑至11個月新低。種種跡象表明，控通脹與保增長似乎在演繹魚與熊掌的故事。從目前決策層釋放的信號來看，通脹見頂或為時不遠，“保增長”顯得迫在眉睫。7月1日起下調以能源、原材料為主的商品進口關稅，能否有效降低企業成本，提振低迷的實體經濟？保障房建設能否扛起穩定經濟增長的大梁？

    即日起，《每日經濟新聞》推出“下半年宏觀趨勢路線圖”系列報道，結合近期的新聞動向，探析下半年宏觀經濟及政策動向。

    通脹即將見頂？

    國務院總理溫家寶6月26日在倫敦表示，今年維持通脹在4%以下有一定困難，但應可以控制在5%以下。

    這意味著，年初《政府工作報告》中劃定的全年CPI增長4%的控制線或將上移至5%。

    今年3月以來，我國月度CPI增速已經連續3個月位于5%之上；1月和2月份，這一數據均為4.9%。就在5月CPI數據公布后，市場預期已久的加息靴子仍未落下，取而代之的是央行年內第6次上調存款準備金率。

    決策層是否已經預見到通脹將被成功遏制，進而選擇頻繁動用數量型工具來替代價格型工具？即將步入下半年，逐漸發力的財政政策能否配合貨幣政策，達到抑通脹、穩增長的雙重目標？

    CPI即將見頂？

    英國當地時間6月23日，溫家寶總理在英國《金融時報》上發表的文章中表示，中國整體價格水平處于可控范圍內，并預計將穩步回落。他在文中說，“對于中國能否控制住通脹并保持快速發展這個問題，我的回答是肯定的。”

    今年1~5月份，我國通脹水平持續高位運行，加之近期長江中下游連續遭遇旱澇災情，生豬價格持續攀升，市場對下半年價格走勢的擔憂加劇。

    國家發改委價格司負責人上周表示，當前價格總水平確實在高位運行，今后個別月份漲幅還可能會較高，但總體態勢是可控的。

    6月份既是上半年最后一個月份，也可能成為今年通脹走勢的分水嶺。

    發改委預計，由于翹尾因素將比5月份增加0.5個百分點，6月份價格總水平同比漲幅將高于5月份。而下半年，由于翹尾因素的快速回落，新漲價因素繼續得到遏制，CPI漲幅將從高位回落，全年價格將在可控區間運行。

    中金公司最新報告預測，由于雞蛋、水產品和部分蔬菜價格繼續較快上漲，預計6月食品CPI環比上漲0.4%~0.6%，綜合考慮6月CPI預計同比上漲6.2%左右。這一預測值遠高于5月份的5.5%。

    國務院副總理李克強上周末表示，作為抑制通貨膨脹努力的一部分，中國已竭盡全力確保食品、能源和其他大宗商品供給穩定，同時采取舉措穩定通貨膨脹預期。

    但他同時提醒，由于國際市場農產品、石油、煤炭和其他大宗商品價格高企，通貨膨脹正在全球蔓延，這使全球經濟增長承受壓力。

    國家信息中心經濟預測部首席經濟師祝寶良告訴《每日經濟新聞》記者，從全球來看，大宗商品價格上漲引發的輸入型通脹仍難遏制，未來輸入型通脹已經成為中國通脹局勢發展的最大變數。

    “從根本上說，這是由于主權貨幣國家超發貨幣引起的，中國采取的措施也只能是緩解壓力。從這點看，我們做得是不錯的。”祝寶良表示。

    政策調控方向“微動”

    今年以來，在宏觀調控的天平上，控物價已壓倒穩增長。貨幣政策一枝獨秀，央行頻繁動用數量型及價格型工具抑制流動性。

    但進入6月以來，財政政策大有迎頭趕上之勢，中國的宏觀調控正進入一個“微妙時期”。

    “一般的通脹可以用短期的技術性原因來分析，但是現在的通脹情況就是大量的貨幣影響造成的。貨幣供應量現在已經比之前少了4個百分點，這對通脹的控制是有一定緩和作用的，但是并不能夠根治。”對于當前的通脹形勢，獨立經濟學家謝國忠表示。

    或許正是出于對通脹控制的信心，央行自2月和4月份兩次加息后，就再未動用利率杠桿，代之以一月一次的上調存準率。

    祝寶良告訴 《每日經濟新聞》記者，貨幣政策已經調整得差不多了，目前面對輸入型通脹壓力，更多的是需要用稅率、財政補貼等辦法遏制通脹，穩定經濟發展。

    就在上周末，財政部下調包括成品油在內的33項商品的進口關稅，以穩定國際收支，促進經濟發展；而同在6月份，財政部年內首發地方債，期冀以拉動保障房建設的辦法推動經濟增長。

    積極財政政策開始發力得到經濟學家的大力支持。

    中國人民大學研究生院副院長、金融與證券研究所所長吳曉求就曾公開表示，貨幣政策本身不能對供給產生多大的影響，期望貨幣政策既調節基礎又調節供給的想法是錯誤的，它對中國的貨幣方向有一個不太好的表現，就是把貨幣的功能無限放大，而我們的財政政策基本上不起作用，這是有問題的。

    “只要所有的政策到位，那么抗通脹是一個絕對可實現的目標。貨幣政策只是調整流動性的一方面，并不是說只要關注貨幣政策就能夠抗通脹。”銀河證券首席經濟學家左小蕾也持此觀點。在她看來，財政政策是長期的政策，雖然國家實行積極的財政政策來穩定物價和拉動經濟，但它絕對不會直接推高通脹。

    新聞分析

    總理文章引貨幣政策“風向”猜測

    6月23日，英國《金融時報》上刊登了溫家寶總理的署名文章，在金融市場上引起了強烈反響。

    文章中提到，從2010年1月以來，銀行準備金率和基準存貸款利率分別上調了12次和4次，中國貨幣和信貸供應已經恢復到了正常水平。

    對此，嗅覺敏感的人士紛紛猜測，這可能是中國貨幣政策即將轉變“風向”的暗示。

    2011年中國貨幣政策由之前的“寬松”轉向“穩健”，但實際上，今年上半年貨幣政策的基調就是緊縮。

    “緊縮的貨幣政策使實體經濟深受影響，經濟下滑的速度越來越快；而另一方面，目前難以從根本上抑制通脹，按照目前實施的宏觀政策，中期經濟并不會太樂觀。”安信證券首席經濟學家高善文認為。

    招商銀行宏觀與策略分析師徐彪在接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，6月26日溫總理的講話基本上可以看出中國貨幣政策將有一個變化，但這個變化可能并不會太大。“預計今年下半年貨幣政策的基調不會改變，仍是以‘穩健’為主，但政策執行力度將會有所調整。”

    “按照總理文章中的描述，在銀行準備金率和基準存貸款利率分別上調了12次和4次之后，國內通脹的形勢有所改善，政策措施效果顯現。但是，緊縮的貨幣政策也讓經濟增速逐漸放緩，下半年貨幣政策的調整不可避免。”徐彪表示。

    在今年5月份，中國經濟出現的諸多“現象”是貨幣政策調整的驅動力。“從市場角度來看，是供給端出現了問題。工荒、錢荒和電荒這‘三荒’來勢洶洶，工業增速不斷回落”。

    徐彪判斷，為了避免中國經濟增速在下半年大幅回落，央行將在貨幣政策上有一個最大的轉變——減少對價格型工具的使用頻率，也就是短期內不再加息。

    對于上調存款準備金率，徐彪認為，未來央行仍可能把它作為“月度工具”使用。“目前，國內通脹仍未明顯停止，CPI的最高點也沒有出現。正常情況下，銀行存款準備金率會緊盯CPI。所以，央行仍有可能將其上調。”