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農(nóng)行招股說明書上那些引人關(guān)注的空白點(diǎn)，正在被填補(bǔ)。

本報(bào)記者6月7日從有關(guān)方面獲悉，即將在A、H股兩地上市的農(nóng)業(yè)銀行，此前機(jī)構(gòu)預(yù)路演及詢價(jià)過程中已確定下2.5-2.6元的發(fā)行價(jià)。為力保以此價(jià)格成功上市，農(nóng)行或?qū)⒉粫?huì)全額行使超額配售權(quán)，這將使農(nóng)行此次發(fā)行總規(guī)模比此前任何預(yù)期都溫和了很多。

兩地上會(huì)之前，農(nóng)行已確定好A股戰(zhàn)略配售及H股基石投資者名單，不過目前尚未披露。

本報(bào)記者掌握的消息顯示，農(nóng)行A股戰(zhàn)略配售比例為30%，其中中國人壽或?qū)⒊蔀橘I方主力。

力保發(fā)行價(jià)2.5元

距6月9日農(nóng)行過會(huì)還有一天，過會(huì)后接下來是路演，農(nóng)行各家承銷商分析師為此而出具的推介報(bào)告已經(jīng)封卷。

本報(bào)記者獲悉，這份目前還是高度機(jī)密的推介報(bào)告，對(duì)農(nóng)行A股招股說明書（申報(bào)版）中最重要的未知要素——發(fā)行價(jià)格，已有定論。

一位接近承銷商的消息人士6月7日向本報(bào)記者透露，推介報(bào)告中的發(fā)行價(jià)格，是根據(jù)農(nóng)行此前面向戰(zhàn)略配售對(duì)象、基金公司、券商等大型機(jī)構(gòu)的預(yù)詢價(jià)確定，而并非根據(jù)目前市場動(dòng)態(tài)市凈率、市盈率值的簡單測算，這個(gè)價(jià)格是農(nóng)行與其戰(zhàn)略配售、網(wǎng)下配售方就農(nóng)行投資價(jià)值問題再三博弈的最終結(jié)果。

“發(fā)行價(jià)格為2.5—2.6元。”這位人士稱，“2.5元”的發(fā)行價(jià)或許是雙方均不愿再退讓的心理底線。

農(nóng)行A股招股說明書對(duì)市場最大的“震動(dòng)”在于，農(nóng)行的發(fā)行規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場預(yù)期。一位行業(yè)分析人士稱，農(nóng)行現(xiàn)行的發(fā)行規(guī)模并非傳說中的“全球最大單IPO”，加上此前各類消息已經(jīng)釋放很多，包括財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、上市進(jìn)程幾無意外，因而屆時(shí)對(duì)A股市場影響將非常小。

根據(jù)招股說明書，按照農(nóng)行A股和H股"綠鞋"前發(fā)行規(guī)模計(jì)算，A+H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本15%，其中A股7%，H股為8%。按照"綠鞋"后發(fā)行規(guī)模計(jì)算，A股和H股發(fā)行比例約占發(fā)行后總股本16.87%，其中A股約7.87%，H股約為9%。該發(fā)行比例低于市場此前傳聞，后者稱農(nóng)行綠鞋前A股和H股發(fā)行可達(dá)到發(fā)行后總股本的16%，綠鞋后將接近18%。

若全額行使超額配售選擇權(quán)，農(nóng)行A+H兩地合計(jì)擬發(fā)行547.94億股，若兩地均按照2.5元的發(fā)行價(jià)格粗略計(jì)算，則兩地募集資金總規(guī)模最多約1370億元，而非之前市場傳言的2000億元。

何況，農(nóng)行是否會(huì)效仿工行、建行此前IPO時(shí)的做法全額行使超額配售選擇權(quán)，也是一個(gè)問題。上述消息人士透露的答案是“不會(huì)”。

“農(nóng)行為了穩(wěn)定價(jià)格，這次IPO很可能只部分行使超額配售選擇權(quán)�！边@位人士說，“可能也就發(fā)行500億股左右，募集資金1250億元左右�！�

他大致測算后判斷，2.5元的發(fā)行價(jià)相當(dāng)于10倍左右的PE，PB則為近1.5倍，發(fā)行后每股凈資產(chǎn)1.72元。

戰(zhàn)略配售30%確保市場承受力

作為最后一家國有上市銀行，農(nóng)行IPO所面臨的形勢似乎比以往的幾家都要復(fù)雜。

日前有傳言稱，農(nóng)行兩大股東財(cái)政部和匯金公司對(duì)農(nóng)行急于上市頗有微詞，建議其推遲上市。對(duì)此，接近農(nóng)行的人士6月7日對(duì)本報(bào)表示，“農(nóng)行上市進(jìn)程沒有任何變化，一切仍在正常推進(jìn)中�！�

該人士未回應(yīng)“農(nóng)行將在7月15日、7月16日于A、H兩地相繼掛牌”的傳言。

目前尚待明朗的細(xì)節(jié)還包括A股戰(zhàn)略配售對(duì)象及比例。根據(jù)《招股說明書》，農(nóng)行A股發(fā)行方式為向A股戰(zhàn)略投資者定向配售、網(wǎng)下向詢價(jià)對(duì)象詢價(jià)配售與網(wǎng)上資金申購發(fā)行相結(jié)合的方式，H股亦將采用引入基石投資者的發(fā)行方式。

“農(nóng)行這次A股戰(zhàn)略配售比例為30%，其中中國人壽為最大買家�！币晃唤咏�承銷商的知情人士向本報(bào)透露，這意味著向A股公眾投資者發(fā)行的股份比例為70%，戰(zhàn)略配售機(jī)制的采用進(jìn)一步確保了A股市場的可承受力。

農(nóng)行H股基石投資者的名單可能將創(chuàng)下紀(jì)錄，未經(jīng)農(nóng)行證實(shí)的消息表明，多家中東主權(quán)基金、新加坡政府投資公司、香港富商都已明確表示投資意向。據(jù)內(nèi)地一位投行人士稱，農(nóng)行H股基石投資者中來自香港的富商投資者包括郭鶴年、鄭裕彤、李嘉誠、李兆基。

上述消息人士向本報(bào)指出，對(duì)基石投資者已擬定一個(gè)價(jià)格區(qū)間。而農(nóng)行A股戰(zhàn)略配售與H股基石投資者的最終入股價(jià)格均和兩地發(fā)行價(jià)格保持一致。

基石投資者的成功引進(jìn)無疑是對(duì)公司基本面和發(fā)展前景的肯定�；�石投資者需要承諾購買，且上市后鎖定6到12個(gè)月。同時(shí)，基石投資者不能重復(fù)進(jìn)行申購，特別關(guān)鍵的是基石投資者要在公司的招股書中披露，需要公開一些相關(guān)信息。

與基石投資者簽“戰(zhàn)略合作協(xié)議”

此次農(nóng)行IPO對(duì)引進(jìn)基石投資者的創(chuàng)新之處還在于，雙方之間將不僅僅是股權(quán)投資方面的合作，還包括“戰(zhàn)略合作”。

本報(bào)從有關(guān)方面獲得證實(shí)，農(nóng)行在引入港股基石投資者的同時(shí)，還會(huì)與其中部分機(jī)構(gòu)簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。這些投資者將成為農(nóng)行某種意義上的“戰(zhàn)略投資者”。

“戰(zhàn)投”意味著更長的鎖定期，以及將為農(nóng)行帶來業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。這樣的角色只有海外大型金融機(jī)構(gòu)方才有能力及興趣承擔(dān)。

此前曾有投行人士向本報(bào)透露，近日農(nóng)行分別于荷蘭合作銀行(Rabobank)與美國一家保險(xiǎn)公司簽訂了戰(zhàn)略投資合作協(xié)議，因而這兩家機(jī)構(gòu)也被疑為農(nóng)行IPO的股權(quán)投資方。

不過據(jù)外電報(bào)道稱，農(nóng)行高層表示，全國社�；�金仍將是該行IPO前唯一的戰(zhàn)略投資者。農(nóng)行與荷蘭合作銀行的戰(zhàn)略合作關(guān)系包括業(yè)務(wù)合作在內(nèi)，但后者不會(huì)認(rèn)購農(nóng)行IPO股份。

如該消息屬實(shí)，則荷蘭合作銀行不會(huì)作為農(nóng)行IPO的基石投資者，如果有股權(quán)投資意向，該行會(huì)在農(nóng)行上市后買入該行股份。

不過，在經(jīng)歷金融危機(jī)及近期歐洲債務(wù)危機(jī)洗劫后的海外金融市場，究竟誰會(huì)向農(nóng)行拋來橄欖枝，目前尚不得而知。

“前面幾家銀行上市前引入戰(zhàn)略投資者后來證明并不是很成功，大難一來各自分飛，在本輪金融危機(jī)到來時(shí)，這些戰(zhàn)投大都暴利套現(xiàn)，引起市場風(fēng)險(xiǎn)和輿論紛爭。” 一位外資投行研究部人士評(píng)價(jià)說，而且現(xiàn)在歐美銀行自身資本狀況亦不佳，在巴塞爾協(xié)議下，非并表入股投資需要消耗資本，這對(duì)歐美銀行會(huì)產(chǎn)生一定的資本壓力。除此之外，還有政治上的壓力，入股農(nóng)行IPO會(huì)讓歐美納稅人認(rèn)為“既然有錢入股中國的銀行，為什么不先償還當(dāng)初的救市資金？”（本報(bào)記者劉湖源對(duì)本文亦有貢獻(xiàn)）