騰訊網訊 我們認為，中期趨勢依然向淡。大盤仍在3478點調整以來的下降通道中運行，短期可能順勢回補去年10月8日的跳空缺口，之后可能有超跌反彈。但缺口處還不是大的底部，因此技術性超跌反彈的空間和持續性較為有限。

    中期趨勢依然不樂觀。第一，周末央行上調存款準備金率再度強化了市場對未來政策和經濟前景的擔憂，短期內是控通脹的緊縮政策，長期看是中國經濟轉型的風險。近期有學者指出當前貨幣政策操作的空間越來越小，我們非常贊同。本輪通脹看來是輸入型和貨幣超發主導，但更深層次根源是中國經濟的諸多結構性矛盾的必然體現，依賴外需而內需不足必然導致大量經常項目順差，帶來外匯占款壓力，同時兩頭受制于外，定價權缺失。依賴投資而消費不足形成貸款驅動，同時阻礙銀行盈利模式的轉型和資金市場價格的形成；結構性問題的修復比如勞動力的重估等因素將帶來長期物價上行壓力，諸多問提的糾結給宏觀調控帶來挑戰，也使得市場轉而擔憂經濟的情緒升溫。

    第二，流動性緊張狀況短暫緩解，但趨勢從緊，不會回到前期的過度寬裕。從資金利率看，進入1月份資金面緊張情況有所緩解，但央行回收流動性是大勢所趨（特別是一季度），七次上調存款準備金率經過政策時滯后產生的累積效應仍將是實實在在的壓力。

    我們認為，市場的悲觀情緒可能進一步釋放。從上周媒體對“新年首周放貸直逼5000億”的報道看，上調存款準備金率當在預期之中（與去年首度上調的背景如出一轍）。但從周一盤面表現看，上調存款準備金率并未消除市場對春節前后加息的預期。經濟數據公布在即，對進一步調控的擔憂反而在增強，前期強勢股與近期補漲股的壓力猶大。

    缺口附近或有超跌反彈，但不宜期望過高。單邊急跌之后，特別在缺口回補后，存在技術性超跌反彈的要求。但我們認為目前尚看不到走出中期向下趨勢的動力，缺口并不是具有足夠安全邊際的底部。因此即使有超跌反彈，不宜對其高度和持續性抱太高期望。