116只券商理財收益：中金股票策略-21%墊底
理財周報券商實(shí)驗室研究員 丁妍/文
今年以來，券商理財市場發(fā)展較快，無論是參與券商家數(shù)還是產(chǎn)品數(shù)量，都有較大增長。一位不愿具名的券商副總裁表示，“從過去幾個月情況看，券商理財產(chǎn)品的凈值變化，基本與大市同步。”
實(shí)際情況如何呢？據(jù)wind資訊統(tǒng)計，從年初到6月4日，券商發(fā)行的集合理財產(chǎn)品表現(xiàn)乏善可陳。116只券商集合理財產(chǎn)品中，有數(shù)據(jù)的負(fù)收益率產(chǎn)品62只，正收益23只，正收益產(chǎn)品占比不到3成。而在上述區(qū)間，上證綜指跌幅22%。
早于2002年就開展資管業(yè)務(wù)的中金公司，今年以來理財收益大幅落后其他券商。中金公司旗下的4只產(chǎn)品（中金股票策略、中金股票策略二號、中金股票精選和中金配置）列入“負(fù)收益前十”，收益率在-16.14%到-21.79%之間。
中金股票策略在上述區(qū)間的總回報率為-21.79%，中金股票策略二號回報率-19.42%，排名倒數(shù)第一第二。中金股票精選-18.29%收益率倒數(shù)第5、中金配置-16.14%收益率倒數(shù)第6。
是規(guī)模過大導(dǎo)致操作困難嗎？非也！排名領(lǐng)跌的4只中金公司理財產(chǎn)品的規(guī)模均不大，比如中金股票策略僅8.36億元，而中金股票策略二號僅1.77億元。
問題一：大盤方向判斷失誤？
是什么原因?qū)е轮薪鸸纠碡敭a(chǎn)品收益倒數(shù)趨前？據(jù)分析，對大盤方向的判斷失誤是主要原因。
今年迄今市場基本處于熊市：1-4月份振蕩向上，滬指從2800點(diǎn)拉至3200點(diǎn)，但5月份飛流直下。中金公司資管部門對股市大盤方向明顯判斷失誤，上述4只集合理財產(chǎn)品均屬于偏股混合型基金。中金股票策略二號的投資組合中，股票占比高達(dá)84.14%，比2009年第4季度的82.93%略有增長；中金配置的股票配置從57.91%上調(diào)到63.37%；與此相對，中金股票精選雖從去年4季度的91.31%下調(diào)到83.01%，但整體倉位仍然較高；中金股票策略的一季度末股票持倉占比較低，為47.04%。
總體來看，截至一季度末，中金公司上述4只理財產(chǎn)品倉位在7成左右，股票占比高倉位重，無疑是它們大幅虧損的重要原因。
而中金公司資管部門對接下來股市的判斷失誤，仍然繼續(xù)。比如中金股票策略在一季度報告中展望，“4月份市場將有所反彈”，“下階段重點(diǎn)關(guān)注金融類股的低估值機(jī)會”。中金股票策略二號在一季度報告中稱，“在經(jīng)濟(jì)基本面整體向好的情況下，市場回調(diào)幅度有限，3000點(diǎn)以下有較強(qiáng)支撐……鑒于我們對中期市場的表現(xiàn)持樂觀態(tài)度，我們并未大幅降低股票倉位……初步判斷市場全年在2900-3500點(diǎn)波動的可能性較大，2季度市場將有所反彈。”
問題二：重倉金融地產(chǎn)遭殃？
中金公司2010年第一季度年報顯示，上述4只產(chǎn)品的投資組合過分倚重金融、地產(chǎn)板塊股票，而這兩大板塊正是今年政策調(diào)整的重災(zāi)區(qū)。
中金股票策略持有的金融保險類股票，占集合計劃凈資產(chǎn)的比例達(dá)15.7%，在板塊配置中位居第二，僅次于制造業(yè)類的19.56%；中金股票策略二號的投資組合中，金融保險類占28.66%，也是位居第二；中金配置的金融保險類股票占18.5%；中金股票精選的金融保險占28.89%，與占比最高的制造業(yè)僅差3.2%。
受宏觀政策影響，金融股在今年上半年市場中表現(xiàn)一直低迷，估值偏低。有分析人士稱，中金公司資管部門此番相對激進(jìn)的投資風(fēng)格，以及重倉錯配金融地產(chǎn)股票，無疑是造成其組合產(chǎn)品收益率較差的重要原因。
細(xì)察中金公司上述4只基金，基本配置組合多為“制造業(yè)+金融股”，且集中持股。比如中國平安、興業(yè)銀行、中國太保、金地集團(tuán)、民生銀行、浦發(fā)銀行、蘇寧電器、招商銀行這些股票，都多次出現(xiàn)在4只產(chǎn)品所持股票前十名。
而在上述區(qū)間甚至延續(xù)到上周，中金公司重倉的股票市值都有較大縮水。如興業(yè)銀行從38.94元下跌到24.15元，跌幅14.79%，是中金所配置股票中跌幅最大的。中國平安在中金股票策略二號、中金股票策略中分別位居重倉第一位和第三位，此番深跌僅10個百分點(diǎn)。中金公司4只產(chǎn)品無一例外地重倉持有中國太保，而其這次跌幅達(dá)3.54%。另外，受政策重拳打擊的影響，中金公司重倉的地產(chǎn)股在5月份平均跌幅高達(dá)11%。
就連中金公司相對倚重的制造業(yè)類股票——蘇寧電器為突出代表，也下跌超過9%。
問題三：主辦人更換頻繁影響？
南方某券商資管部門人士透露，中金公司理財產(chǎn)品表現(xiàn)差，“不僅是因為重倉了金融和地產(chǎn)，而且它的基金經(jīng)理去年換人了”。頻繁換人是不是中金公司業(yè)績欠佳的又一原因呢？
記者通過研究中金公司4只產(chǎn)品從成立以來的報告發(fā)現(xiàn)，它們的投資經(jīng)理證券從業(yè)年限普遍不長。愛建證券風(fēng)險控制部汪驕峰對記者表示，較為成熟的券商集合理財投資經(jīng)理，他們的從業(yè)年限起碼在5年以上。據(jù)查，中金股票策略二號投資經(jīng)理吳俊濤、中金股票策略投資經(jīng)理吳華、中金配置投資經(jīng)理楊丙卿等三人的證券從業(yè)年限均只有6年，其他幾位投資經(jīng)理從業(yè)年限大多也只有7-8年。
記者查看報告還發(fā)現(xiàn)，中金公司4只理財產(chǎn)品的“掌門人”變動，如家常便飯，任職時間最長不超過兩年。例如，中金股票策略二號于2008年5月8日發(fā)行，其首任投資主辦人許翔僅任職8個月，便換成吳俊濤；中金股票策略主辦人變動更是隨意，從2007年3月成立至今，首任投資主辦人做了11個月就黯然離職，第二任投資主辦人翁鍵上任不到4個月，又把攤子拋給了繼任者吳華，吳華勉強(qiáng)干了一年，王文暉又接任。
是什么原因造成中金集合理財?shù)暮诵娜藛T流動如此頻繁呢？愛建證券汪驕峰認(rèn)為，主辦人頻繁更換與市場競爭激烈及公司給予的壓力有關(guān)。“主辦人更換頻繁，對于理財產(chǎn)品的收益、公司形象都會帶來負(fù)面影響。”
6月9日，記者聯(lián)系中金公司公關(guān)部靳小姐，并發(fā)送了采訪提綱。中金公司方面拒絕就此事作出回復(fù)。
