上證綜指日K線圖

　　新華網(wǎng)訊 本周市場再現(xiàn)N型走勢，周一和周二延續(xù)強勢格局，個股行情火熱，周三一度向前期高點2478點發(fā)起沖擊，但午后風(fēng)云突變，全天放量重挫，收出一根連續(xù)跌破多條中短期均線的大陰線，周五出現(xiàn)了一定幅度的反彈。全周來看，滬綜指和滬深300指數(shù)分別收跌-1.42%和-1.53%，連續(xù)收出第二根周陰線，且也失守5周均線。近期市場在三次向2500點沖擊無果后，技術(shù)上的反彈高點和調(diào)整低點有逐級走低的跡象，雖然依然存在著多方利好因素，但在大幅超預(yù)期概率較低的情況下，短期后市即使出現(xiàn)進一步的反彈，力度和空間或許有限，我們預(yù)計，市場在2300-2500點一帶維持震蕩的概率較大。

　　從最新的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，雖然投資增速受到房地產(chǎn)投資的支撐好于預(yù)期，但工業(yè)增加值、消費和出口等均呈現(xiàn)超預(yù)期下行的態(tài)勢，經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)的整體表現(xiàn)是較為負面的，通脹走勢和流動性的情況卻相對樂觀，維持了近24個月的負利率在2月出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，而結(jié)合信貸整體投放規(guī)模、結(jié)構(gòu)以及票據(jù)貼現(xiàn)利率的走勢來看，信貸市場的供求關(guān)系或許已然發(fā)生了較為顯著的變化，信貸需求方有望在資金供需博弈中逐漸占據(jù)優(yōu)勢地位，這利于利率重置過程的推進。公開市場操作方面，央行周二和周四分別進行了660億元的28天期和200億元的91天期正回購操作，本周到期資金量為290億元，凈回籠資金570億元，央票則繼續(xù)停發(fā)。值得注意的是，91天期正回購中標利率意外將降至3.14%，較前期下跌2個基點，這是自去年8月18日以來的第一次。我們認為，這至少反映了三方面的問題：第一，當(dāng)前銀行間市場的流動性較為寬裕;第二，央行在放大回籠量的情況下調(diào)低中標利率，表明央行不希望回籠過多的資金，也希望將資金面維持在一個相對寬裕的水平;第三，在流動性偏寬裕的背景下，央行繼續(xù)停發(fā)央票而僅使用正回購，也反映了央行審慎調(diào)控的政策取向。整體來看，宏觀經(jīng)濟需求和生產(chǎn)層面的數(shù)據(jù)依然顯示未來的經(jīng)濟增長將面臨一定壓力，經(jīng)濟將延續(xù)弱勢筑底的運行態(tài)勢，而政策的偏寬松取向也較為明顯。

　　從市場的盤面表現(xiàn)來看，實際上，除了周三重挫之際盤面表現(xiàn)較為弱勢外，其他四個交易日個股行情的演繹均較為明顯，每天均有個股封于漲停，而跌停的情況基本上可以忽略不計，題材概念股的運作也是風(fēng)生水起，當(dāng)前市場的結(jié)構(gòu)性做多熱情是顯而易見的，而且在前期低估值周期股領(lǐng)漲市場后，近期的市場風(fēng)格也出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變，防御型品種和彈性大的中小市值個股領(lǐng)漲市場，在基本面承壓而資金面充裕的情況下，此等運作格局無疑能更加獲得市場大部分參與者的認可。在資金面和政策面預(yù)期不發(fā)生顯著扭轉(zhuǎn)的情況下，結(jié)構(gòu)性行情的此起彼伏實際上利于穩(wěn)定市場的情緒。

　　從主力席位持倉動向來看，在市場劇烈震蕩的背景下，主力席位的持倉動向也呈現(xiàn)“騎墻派”的特征，具體而言，在市場前半周維持強勢的格局下，傳統(tǒng)主力空頭實際上是且戰(zhàn)且退，在周三出現(xiàn)放量重挫的情況下，多空博弈格局雖然也出現(xiàn)了一定的變化，但主力空頭卻也分化明顯，中證期貨大舉加空，但國泰君安卻借機減空。周四，空頭增空力度明顯更大，但周五，多空增倉力量對比卻也發(fā)生了一定變化，另外，前10名和前20名凈空持倉占比的走勢也和股指走勢大體負相關(guān)，整體來看，空頭做空的連續(xù)性實際上并不強，且對市場的強勢格局也多有忌憚。

　　整體而言，宏觀經(jīng)濟增長情況對市場的影響是偏負面的，但通脹走勢和流動性的情況卻相對樂觀，對市場構(gòu)成了一定的支撐，考慮到近一段時間以來推動市場回升的主要力量就在于流動性和政策面的向好預(yù)期及在此基礎(chǔ)上的估值修復(fù)，我們認為，近期對市場的走勢沒有必要過于悲觀，負利率的扭轉(zhuǎn)、信貸供求格局的改變和市場對政策面的向好預(yù)期等均至少利于市場進一步演繹結(jié)構(gòu)性的估值修復(fù)行情，但是受制于基本面和技術(shù)面的抑制，滬綜指在2500點一帶進一步的上行空間將比較有限，我們預(yù)計當(dāng)前市場有望維持震蕩走勢，市場或許將更多地上演結(jié)構(gòu)性個股行情。期指操作策略上，在以銀行、房地產(chǎn)和有色金屬等為代表的權(quán)重周期沒有企穩(wěn)回升之前，我們不建議投資者過于追高，在市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性強勢格局時可適當(dāng)進行短多交易，在市場逼近前期反彈高點之時，則可在做好風(fēng)險控制的前提下?lián)駲C逢高做空，堅守“不過于追漲殺跌，見好就收”的策略。