黑色六月第一周：500億資金緊急撤離滬指再度拷問年線，創(chuàng)業(yè)板90%公司偽成長面臨“中考”

　　創(chuàng)業(yè)板真正意義上的成長股只有10%，等到中報發(fā)布，看看誰在裸泳

　　理財周報記者張偉賢/廣州報道

　　牛市走得太快。

　　6月7日，黑色星期五。

　　連跌數日的大盤幾乎沒有像樣的反彈便再度下挫，收盤再跌1.4%。券商、地產板塊大跌2.5%，宏源證券(000562.SZ)收盤跌停，金地集團(600383.SH)大跌4%;有色金屬板塊大跌逾2%，煤炭板塊暴跌逾3%。

　　行業(yè)板塊悉數淪陷，當日兩市主力資金凈流出119億元。一周之內，兩市主力資金凈流出達536億。

　　然而，6月3日、6月4日率先大跌的創(chuàng)業(yè)板卻成了避風港。當日，創(chuàng)業(yè)板指數小幅反彈0.78%。

　　本來是創(chuàng)業(yè)板擠泡沫的一個正常調整，最終還是蔓延到了金融地產和周期股，而且大盤股的跌幅絲毫不遜色于小盤股。

　　創(chuàng)業(yè)板調整雖然早已在意料之中，但由此造成大盤暴跌，卻讓很多投資者摸不著頭腦。畢竟，大盤股市盈率已經非常低，處于歷史低位;而創(chuàng)業(yè)板的市盈率與滬深300市盈率的比值則已創(chuàng)下4.62倍的歷史新高。

　　銀行地產和大宗商品的大跌，也宣告萬眾期待的風格轉換也以失敗告終。

　　這一點與此前的預期完全一致，并不讓人覺得意外。

　　然而，短期相對抗跌的成長股也不意味著風險小。

　　一位大型基金投資總監(jiān)更直言：“哪有什么成長股?大家把10%概率的事件拿來炒作而已。(創(chuàng)業(yè)板的)調整幅度不好講，等到中報發(fā)布，看看誰在裸泳。”

　　既然風格轉換已無望，那又該如何把握調整后的10%個股行情?

　　流動性趨緊大盤加速下跌

　　6月3日，創(chuàng)業(yè)板大跌2%，2個股跌停，拉開了本輪調整的序幕。

　　6月4日，創(chuàng)業(yè)板繼續(xù)暴跌3%，7個股跌停。

　　由于此前創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率已高達50倍，市場對創(chuàng)業(yè)板的調整早有預期，因此創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)暴跌并為讓投資者感到意外。

　　令人捉摸不透的是，創(chuàng)業(yè)板的調整迎來的并非風格切換——創(chuàng)業(yè)板成長股大跌，而周期股和銀行地產則開始上漲——而是金融地產和周期股更猛烈的大跌。

　　統(tǒng)計顯示，一周之內滬指大跌3.9%，深成指更暴跌5.34%，出現再度跌入熊市的信號，而泡沫最高的創(chuàng)業(yè)板全周也只下跌了4%。

　　今年2月份以來，創(chuàng)業(yè)板大漲逾30%獨領風騷。對于創(chuàng)業(yè)板結構性行情的動力，業(yè)內普遍認為原因有如下兩個：一是企業(yè)盈利改善，成長性凸顯;二是寬松的流動性致使資金涌入爆炒。

　　創(chuàng)業(yè)板行情是否走到了盡頭，調整時間又將持續(xù)多久，不妨從這兩方面入手，投資者便可做出判斷。

　　首先在資金流動性方面。

　　申銀萬國日前的調研顯示，5月份四大銀行新增貸款約2080億元人民幣，創(chuàng)下今年以來單月信貸投放最低值。今年1-4月，工行、農行、中行、建行四大銀行每月新增信貸投放量分別為3700億元、2160億元、3310億元、2450億元，預計5月份投放量甚至低于2月份。

　　這只是流動性趨緊的其中一個信號。

　　另一個壓力來自銀行年中的存貸比等考核壓力。數據顯示，6月6日銀行間流動性大幅收緊，隔夜回購加權利率大漲141bps，收報6.15%;7日回購加權利率上漲52bps，收報5.3%。銀行間市場資金流動性的緊張程度可見一斑，這也導致部分資金從股市回流到銀行。

　　“創(chuàng)業(yè)板總體估值提升毋庸置疑地與流動性寬松的支持密不可分，而流動性寬松的一個重要來源是外匯占款持續(xù)超預期，其內在邏輯是日元貶值。廣發(fā)證券陳果給出了他對流動性寬松的獨特見解，“短期可以看到的是，日元很難再繼續(xù)顯著貶值。而中國的外匯占款將趨于減弱，流動性下行短期將給創(chuàng)業(yè)板估值調整帶來壓力。

　　以上僅是宏觀方面流動性趨緊的因素。而在二級市場，大小非的減持無疑是雪上加霜。

　　6月6日，華誼兄弟(300027.SZ)公告稱，馬云于6月3日通過大宗交易平臺減持華誼兄弟套現近億元。

　　6月4日，華誼兄弟全天震蕩下行，收盤幾乎跌停。

　　龍虎榜數據顯示，當日賣出前五席位合計拋售2.76億元，占當日該股成交三分之一;買入前五名席位合計金額不足賣出金額一半，恐慌拋售的心態(tài)可見一斑。

　　事實上，這已經是華誼兄弟近一年內第7次被減持。

　　最近一年之內，兩市所有A股累計被減持6323次，合計減持金額已達959億，這其中，創(chuàng)業(yè)板成了重災區(qū)。

　　繼5月份被大小非套現50億元后，6月份第一周創(chuàng)業(yè)板再度被大小非瘋狂減持逾10億元。

　　除華誼兄弟外，藍色光標(300058.SZ)、南都電源(300068.SZ)和聚飛光電(300303.SZ)都遭遇大小非大幅減持，上周減持金額達3.05億、2.21億和1.2億。

　　記者在與一位創(chuàng)業(yè)板上市公司內部人士交流得知，其公司老板近幾個月已經套現了近億元用于“改善生活”，花數千萬購買了一棟豪宅令人嘆為觀止。

　　“除了上市公司，有些老總還有其他業(yè)務，在已成功上市的企業(yè)中套現用于資金流動，也很常見。”一位業(yè)內人士表示。

　　真正成長股僅10%

　　創(chuàng)業(yè)板年初以來的獨立行情，另一個原因則是其“高成長性”

　　已披露的2013年一季度報顯示，355個創(chuàng)業(yè)板股票中，業(yè)績同比正增長的個股有204個，約占57.46%;其中業(yè)績同比正增長30%以上的個股有91個，占25.63%。

　　無庸置疑，這個數字比滬深A股總體的平均表現要亮麗許多。

　　但問題是，一季度仍有151只創(chuàng)業(yè)板股票業(yè)績同比下跌，下跌幅度超過30%的個股也有足足90個。

　　從已經發(fā)布半年報預告的18只創(chuàng)業(yè)板個股來看，情況仍難以令人樂觀：7只個股預減，凈利潤下降幅度均超過65%;另外11只股票預增，僅3只股票凈利潤增速超65%。

　　匯豐PMI從一個側面反映了對中小盤股業(yè)績增長的憂慮。

　　6月3日公布的5月匯豐中國采購經理人指數(PMI)錄得49.2，不僅大幅低于4月的50.49也低于此前公布的5月預覽值49.6月自去年10月以來首次跌破警戒線。

　　考慮到匯豐PMI的樣本選擇以中小企業(yè)為主，這被認為是企業(yè)情況特別是中小企業(yè)尚未恢復的明確信號。

　　業(yè)內人士指出，預計的創(chuàng)業(yè)板成長股的中報大都會是低于或基本符合市場的預期，高于市場預期的可能性將很小。正如前文中那位基金公司投資總監(jiān)所述，真正的成長股只有10%。

　　“對新經濟與轉型短期成效預期過高、估值高企積累風險、偽成長‘雞犬升天’形成結構泡沫是創(chuàng)業(yè)板調整的內在原因。”申銀萬國萬勝表示，“創(chuàng)業(yè)板風險尚未完全釋放，指數從頂部開始僅僅調整了4%，相對估值仍然高企，在完成半年報‘中考’，‘真成長’進行估值切換之前難再續(xù)升勢，估計創(chuàng)業(yè)板指數仍有5%-10%的下跌空間。

　　由此可見，中報必將成為創(chuàng)業(yè)板行情的分水嶺。業(yè)績持續(xù)高增長的個股必將再次受到資金的青睞，重拾升勢。

　　如何把握10%的成長股機會，對投資者而言尤為重要�？梢钥隙ǖ氖�，這10%的真正成長股必將來自經濟轉型受益的新興產業(yè)和消費股之中。

　　“醫(yī)藥、大眾消費品、環(huán)保、傳媒、城市燃氣、日化、消費電子等消費成長依舊是我們看好的‘中國夢’方向，投資者可以耐心等待回調買入的機會。”萬勝進一步表示，“未來中報披露第3季度預增40以上的公司、近3個月創(chuàng)出歷史新高的細分行業(yè)龍頭公司以及擬上市公司中優(yōu)良的標的都是投資者下一步研究準備方向。

　　高瞻遠矚，不失為上策。

　　理財周報市場預期監(jiān)測系統(tǒng)

　　來自1號監(jiān)測點信息

　　大盤股雖然景氣可能偏弱但估值偏低，有些景氣較高的小盤股雖然較強但估值可能有所高估，而且經過大漲獲利資金拋壓也會增加，6月份有望逐步實現大小盤風格轉換，小盤股可能從高位回落，藍籌股將迎來第二波反彈的機會。

　　來自2號監(jiān)測點信息

　　成長股中，我們看好在第二庫存周期可以順應全球創(chuàng)新和應用的行業(yè)，如能源和信息行業(yè)，并且隨著二季度企業(yè)經營情況逐步明朗，關注中報業(yè)績良好的品種，回避純粹的題材類股票。

　　來自3號監(jiān)測點信息

　　傳統(tǒng)行業(yè)，特別是處于三大風險領域(地方平臺債、房地產、產能過剩)相關的行業(yè)，短期內還難有表現機會，而業(yè)績增長確定的新興產業(yè)股票，將會再次受到市場的青睞，近期的回調，也是一個去偽存真的好時機。

　　來自4號監(jiān)測點信息

　　藍籌股的估值又普遍偏低，因此不存在大幅下跌的可能，但上漲的動力也不足，除非政策上做出一定程度的調整。

　　來自5號監(jiān)測點信息

　　受智能移動終端迅速普及、移動游戲產業(yè)鏈條不斷完善等因素影響，2012年中國移動游戲增速達到69%，市場規(guī)模首次超過65億元。重點關注：具備成功游戲開發(fā)和運營經驗、快速產品開發(fā)和迭代能力、有創(chuàng)新游戲模式或產品組合的移動游戲開發(fā)商，以及游戲平臺化運作能力較強的運營商。

　　(注：1號監(jiān)測點來自公募基金投資總監(jiān)，2號監(jiān)測點來自券商策略分析師，3號監(jiān)測點來自優(yōu)秀私募基金，4號監(jiān)測點來自保險資金投資總監(jiān)，5號監(jiān)測點來自產業(yè)基金投資人)